核心观点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；归母净利润2.70亿元，同比下降22.95%；扣非归母净利润2.64亿元，同比下降22.11%。其中Q4实现营业收入4.45亿元，归母净利润0.76亿元，同比增长5.29%。26Q1实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归母净利润1.11亿元，同比增长51.11%；扣非归母净利润0.61亿元，同比下降13.98%，主要系出售船舶产生的非经常性收益贡献较大。
　　运力规模持续扩大，运输量阶段性承压。截至2025年末，公司在营船舶40艘，运力规模50.13万载重吨，其中化学品船34艘、成品油船3艘、LPG船3艘；在建船舶9艘，运力17.02万载重吨，全部为化学品船。公司全年完成散装液体危险货物运输量1260.32万吨，同比下降4.12%，主要受内贸需求偏弱影响。
　　化工行业周期调整，等待外贸弹性释放。据公司年报，25年，受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整影响，沿海化学品航运市场运价承压下行，据行业统计平均运价同比下降约12.5%。下半年随着工信部等七部门“稳增长、控产能、反内卷”政策落地，叠加行业自律减产、落后产能出清加速，炼化行业供需格局持续优化，炼化行业景气度触底回升，运价止跌企稳。进入2026年，由于地缘局势的动荡反复，外贸化学品船运价格出现了明显抬升，公司外贸化学品船队持续扩张，目前拥有10艘外贸化学品船舶，在建8艘，等待外贸弹性释放。
　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28年EPS分别为1.08、1.22、1.34元/股，参考可比公司估值，给予公司26年15倍PE估值，对应合理价值16.13元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。需求波动风险，产能扩张不及预期，运力调控政策风险等。