投资建议：平安银行26Q1营收、归母净利润同比+4.7%、+3.0%（25年分别同比-10.4%、-4.2%），公司转型阵痛期近尾声，经营拐点显现，26Q1营收、利润增速均转正，主要得益于非息收入高增，以及息差边际改善。调整2026-2028年净利润增速预测为4.3%、4.7%、4.9%，对应BVPS为24.94、26.69、28.52元/股。公司零售贷款结构调整基本结束，高风险资产压降对息差收窄和不良暴露的拖累基本消退，维持平安银行目标估值为2026年0.56倍PB，对应目标价13.97元，维持增持评级。
　　资产扩张提速，一季度贷款同比多增。26Q1总资产、贷款分别同比+3.0%、+1.5%（25年分别同比+2.7%、+0.5%），资产扩张有所提速。26Q1新增贷款737亿元，高于去年同期的376亿元，其中对公、零售、票据分别新增846亿元、63亿元、-171亿元，对公为主要支撑，票据资产压降。
　　贷款收益率回升+负债成本改善，息差边际提升。26Q1净息差1.79%，较25年全年提升1bp，较25Q4提升6bp，息差边际回升。其中，26Q1贷款收益率、存款成本率分别较25Q4+8bp、-6bp至3.67%、1.41%。随着零售转型接近尾声，且得益于精细化负债管理，公司净息差改善趋势确立。26Q1利息净收入同比-3.1%，增速较25年+2.7pct，降幅逐步收窄。
　　财富管理收入高增，驱动中收强劲增长。26Q1平安银行中收同比+11.7%（25年同比-0.9%），中收增势强劲，主要受益于财富管理业务回暖。26Q1财富管理手续费收入18.7亿元，同比+55.1%，其中代理保险、理财、基金收入分别同比+98.5%、+14.1%、+47.3%。26Q1其他非息收入同比+34.8%（25年同比-33.0%），在去年同期低基数下实现较大增长。
　　资产质量整体平稳，零售消费贷风险仍有波动。26Q1末不良率1.05%，环比25年持平；关注率1.78%，环比上升3bp。分行业看，零售、对公不良率分别较25年末持平、-2bp至1.23%、0.92%。按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较25年末+1bp、持平、+18bp、-13bp至0.29%、2.24%、1.30%、1.04%。26Q1末拨备覆盖率220%，环比-1pct。
　　风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。