事件描述
　　宁德时代发布2026年一季报，2026Q1实现收入1291.31亿元，同比增长52.45%，环比下滑8.18%；归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，环比下滑10.49%；扣非净利润180.93亿元，同比增长52.95%，环比下滑13.39%。
　　事件评论
　　拆分来看，预计公司2026Q1销量超过200GWh，依旧维持产销两旺。其中储能占比约为25%，较之前季度有明显提升，有显著放量，也印证了公司2025H2产能短缺，随新产能释放后，储能份额有望提升的逻辑。价格方面，考虑材料及其他业务占比稳定，储能占比提升，预计公司Wh单价环比有所提升，估算与资源均价提升幅度一致，印证价格传导机制的建立。2026Q1公司全口径（含材料、其他业务）单Wh扣非净利估算环比略降，主要是结构因素影响，整体经营趋势符合预期。
　　从其他财务数据看，对报表盈利有拖累的科目主要是财务费用为0.62亿元，主要受汇兑损失所致；资产减值13.59亿元，信用减值2.51亿元；期末预计负债942.1亿元，环比增加了88.9亿元；期末衍生金融资产余额17.54亿元，体现套保的潜在收益。经营性现金流336.81亿元，依旧高于净利润，但同比增幅较小，判断主要是2025Q1车企回款增加、预付款增加、2026Q1库存增加所致，整体影响不大。单季度资本开支124.16亿元，维持高位，在建工程348.55亿元，扩产延续。
　　公司的单季度利润增速仍接近50%，充分反应了行业的成长性和公司的竞争力，我们认为宁德时代报表依旧扎实，盈利无需担忧。本轮周期中：1）公司资源布局领先，直接布局宜春枧下窝锂云母矿和四川斯诺威锂矿，同时公司持有天华新能、洛阳钼业的股权，投资收益可观。2）持续引领新技术，4月21日将举办超级科技日，固态方面产业化节奏持续推进，钠电方面加快产品发布和量产。3）车电分离及换电，零碳电网、绿电直连等新的商业模式持续推进，打开增量空间。预计公司2026、2027年归母净利润960、1213亿元，对应PE分别为21、17X，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。