上调目标价至16元，维持“中性”评级
　　公司发布2025年年报，四季度归母净利润有所承压
　　2025年公司实现营收44.50亿元，同比+0.93%；公司实现归母净利润3.65亿元，同比-12.28%。其中，2025年第四季度，公司实现营收12.24亿元，同比+7.87%，环比+8.34%；公司实现归母净利润0.65亿元，同比-30.02%，环比-34.20%。公司2025年营收及归母净利润低于我们预期，我们认为主要系部分下游主机厂客户销量增速有所放缓，以及受到市场竞争加剧影响，公司盈利能力有所下滑。此外，受到公司计提减值影响，2025年度计提存货跌价准备3595.50万元。
　　储能&机器人加速推进，海外基地布局逐步完善
　　2025年公司储能业务实现营收5.69亿元，同比+96.47%，毛利率40.28%，同比+11.68个百分点。公司已将轻量化等制造能力逐步延伸至储能领域，持续开发并量产储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品。公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大，业务规模进一步提升。公司基于在铝镁合金特殊材料研发、半固态注射等众多成型及精密加工领域的技术能力，已成功开发适配机器人的零部件，涉及执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。公司机器人业务在客户开拓、产品研发、客户验证、样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。公司墨西哥生产基地的相关设备安装调试、产线导入和运营准备工作有序开展，同时积极推进泰国生产基地建设。
　　上调目标价至16元，维持“中性”评级
　　考虑到下游需求不及预期及产业竞争加剧，我们下修公司2026-2027年营收10.0%-9.9%，随高毛利的储能相关业务规模扩大，我们小幅上修毛利率0.7-1.3个百分点。由于公司加速推进海外业务布局，销售、管理费用有所增加，以及公司持续研发新技术并拓展新兴业务，研发投入有所增加，我们下调2026-2027年归母净利润11.6%-11.0%。引入2028年预测营收/归母净利润分别为67亿元/7亿元。我们采用36倍的目标市盈率进行估值，较可比公司平均市盈率折价15%，以反映公司未来三年盈利增速放缓的影响。基于2026年每股收益预测0.44元（财报口径，原为0.50元），我们上修目标价至16元原为13元），隐含9.2%的上行空间，维持“中性”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧。