事件：4月24日，国泰海通公布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入162.3亿/yoy+59%；实现归母净利润63.9亿/yoy-48%；实现扣非归母净利润57.1亿/yoy+73.4%；1Q26年化扣非加权ROE6.96%/yoy+0.20pct。
　　资本市场活跃叠加合并效果持续显现，业务规模明显扩张。分业务看，公司1Q26分别实现经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入47.3、7.5、17.6、17.6、53.8亿元，分别同比+78%、+6.6%、+51%、+154%、+34%，收入占比分别为32%、5.1%、12%、12%、36%。
　　资产规模稳步扩张，维持行业第一。1Q26末总资产22597亿/较年初+6.9%，维持行业第一，经营杠杆4.88x/较年初+0.04x。期末投资杠杆2.82x/较年初+0.03x，测算1Q26年化投资收益率2.30%/yoy-0.24pct，年化负债成本2.57%/yoy-0.08pct。
　　市场交投活跃，支撑公司经纪、两融业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场日均股基成交额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入高增。两融业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，公司1Q26末融出资金规模2544亿/较年初+0.4%/yoy+35.0%。
　　资管方面，管理规模增长驱动资管收入高增。市场活跃下权益基金发行回暖，叠加公司合并海通证券，集团资产管理规模、基金管理规模增长，华安基金（持股51%）、海富通基金（持股51%）、富国基金（持股28%）1Q26末非货币型基金管理规模分别为4541、2381、8668亿元，分别同比+9.1%、+91.1%、+22.0%
　　投行业务景气度回升，公司承销金额稳健增长。股权承销方面，1Q26国泰海通实现IPO承销金额45亿/yoy+77.7%，市占率15.2%，实现再融资承销金额42亿，市占率2.1%；债券承销方面，1Q26国泰海通实现债券总承销金额3778亿/yoy+10.6%，市占率10.4%。
　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E国泰海通归母净利润分别为320、339、357亿元，同比+15%、+6%、+5%。4/24收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.86x、0.81x、0.76x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。