事件：公司发布2025年度报告和2016年一季度报告。2025年公司实现营业收入119.29亿元（同比44.20%）；归母净利润9.46亿元（同比43.10%）；扣非归母净利润9.15亿元（同比45.37%）。2026Q1公司实现营业收入27.73亿元（同比24.79%），归母净利润2.40亿元（同比59.76%），扣非净利润2.28亿元（同比61.23%）
　　AI算力需求旺盛，高速光模块与DCI业务驱动增长：公司业绩的高速增长主要由数通类产品贡献，特别是应用于AI服务器和数据中心互联（DCI）的400G/800G等高速光模块产品放量。2025年，公司数据与接入业务板块实现收入84.63亿元，同比大幅增长65.89%，收入占比从61.67%提升至70.94%。产品结构持续优化，带动该业务毛利率同比提升4.02pcts至21.85%。公司在国内头部云厂商客户中稳居主要供应商地位，中标份额保持领先。在手订单饱满，期末合同负债（预收款）达10.95亿元，较年初大幅增长154%，显示下游AI算力需求旺盛，订单能见度高；同时存货较年初增长30.1%至74.78亿元，为后续交付提供有力支撑。
　　自研光芯片保障核心竞争力，前瞻布局打开长期成长天花板：根据咨询机构Omdia的最新报告，全球光器件市场未来六年将呈现强劲的上升趋势。预计到2030年，全球光器件市场总规模将达到909亿美元，年复合增长率为13%。公司拥有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP芯片平台，为直接调制和相干调制方案提供坚实支撑。公司在25G及以下速率光芯片自给率较高，并积极研发100G以上高速产品。公司持续高强度投入研发，2025年研发投入总额达11.36亿元，同比增长48.21%，占营收比例为9.52%，为高速光芯片和前沿技术的持续突破提供了坚实保障。全球化战略成效显著，2025年公司国外市场收入达31.84亿元，同比增长36.17%。公司正持续提升海外制造与交付能力，积极拓展海外头部客户，未来海外市场的突破有望为公司带来更大的业绩弹性与估值空间。公司前瞻性布局CPO、OCS等下一代光互联技术，并拟定增募资35亿元用于高速光模块产能扩充和前沿技术研发，有望在下一轮技术变革中继续保持行业领先地位，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司是目前国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能非常可观，在供应链紧张的背景下，自有光芯片产能成为核心优势，保障了交付能力并能获取更多市场份额。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为167.00亿元、215.43亿元和258.52亿元，同比增速分别为40.00%、29.00%和20.00%。归母净利润分别为16.02亿元、22.34亿元和28.83亿元，同比增速分别为69.24%、39.47%和29.07%，EPS分别为1.99元、2.77元和3.57元，对应市盈率分别为66.32倍、47.56倍和36.84倍。考虑公司海外市场拓展迎来拐点，有望打开长期增长天花板，维持对公司的“推荐”评级。