投资要点：
　　公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收62.14亿元，同比增长53.91%；环比增长14.38%；净利润12.41亿元，同比增长63.35%，环比增长12.31%。盈利能力方面，公司一季度毛利率为35.63%，同比增加2.88个百分点，环比减少0.02个百分点；净利率为19.98%，同比增加1.16个百分点，环比减少0.37个百分点。
　　汇兑损失约1.48亿元，致使净利率承压。公司一季度期间费用率为13.64%，同比增加4.23个百分点。费用率上升主要受财务费用和研发费用影响，1）一季度汇兑损失约1.48亿元，财务费用约1.40亿元，财务费用率为2.26%，同比增加3.03个百分点，环比增加2.11个百分点；2）公司持续加大研发投入，一季度研发费用率为6.71%，同比增加1.44个百分点，环比增加0.29个百分点。
　　积极备库，存货周转天数上行。一季度营业规模扩大，公司加大物料采购，购买商品、接收劳务支付的现金同比增加约15.21亿元，存货约49.13亿元，同比增加21.15亿元，环比增加6.67亿元。根据同花顺数据，公司存货周转天数在过去六个季度持续上行；应收账款周转天数呈下降趋势；应付账款周转天数相对稳定，呈上升趋势。在AIPCB行业需求向好、上游供给趋紧的背景下，公司作为行业龙头，积极备库，存货周转天数上行，营业规模有望进一步扩大。
　　聚焦高端产品，加快产能投建。公司董事会一季度审议通过多个投资议案，1）1月12日，同意开展高密度光电集成线路板项目。计划投资总额约3亿美元，在常州市金坛区搭建CoWoP等前沿技术与mSAP等先进工艺孵化平台；2）2月11日，同意投资新建“高端印制电路板生产项目”，计划投资总额约33亿元，建设期2年；3）3月6日，同意昆山沪利微电投资新建印制电路板生产项目及其配套设施，计划投资总额约55亿元；4）3月31日，同意公司投资建设印制电路板生产项目及其配套设施，计划投资总额约68亿元。公司积极把握AIPCB产业发展趋势，恪守“技术优先”发展方针，聚焦高端产品，加快新产能投资建设力度。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润57.70/85.22/122.88亿元，对应PE分别为35.56/24.08/16.70倍。AIPCB行业景气度持续上行，公司持续聚焦高端产品，增强研发投入与产能投资建设力度，加大备库力度，行业龙头地位稳固，有望深度受益于PCB产业高端化的发展趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期，产能建设不及预期，产能爬坡不及预期，需求不及预期，原材料价格波动风险等