维持增持评级，上调目标价至58.4元

　　2025年净利润略低于预期，2026年一季度营收及净利润超预期

　　4月26日公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收/归母净利润52.7亿元/6.1亿元，分别同比增长26.7%/55.0%，公司2025年净利润略低于我们此前预期，主要系加大新品研发投入影响，2025年公司研发费用2.9亿元（同增7.4%）。2026年一季度公司实现营收/归母净利润12.4亿元/1.4亿元，分别同比增长31.5%/24.8%，公司一季度营收及净利润表现超我们预期，我们认为主要原因是公司户储产品需求回暖、数据中心业务需求旺盛带动营收/净利润增长强劲。2025年公司数据中心业务/光储充业务分别实现营收29.5亿元/20.7亿元，分别同比增长13.8%/52.0%。

　　看好数据中心及储能双重驱动公司未来业绩成长

　　我们认为公司有望持续受益于数据中心及储能需求景气，看好公司未来业绩成长性。据公司2025年年报披露，（1）2025年公司数据中心业务海外营收占比超50%，公司积极布局UPS/液冷CDU/新型HVDC/固态变压器等多款产品，有望承接未来AI数据中心增量供电需求；（2）IEA国际能源署预测，2030年全球储能装机量将达到1500GW，较2025年增长380%。在全球储能需求高景气背景下，我们看好公司前期产品、渠道及客户积累优势有望充分转化为未来业绩增长。

　　维持增持评级，上调目标价至58.4元，隐含21.7%的上行空间

　　公司2026年一季度业绩超我们预期，考虑到全球户储需求景气度上行、AI数据中心建设带来新增需求，我们上调公司2026-2027年营收预测4%/5%至65.49亿元/81.55亿元。考虑到光伏相关产品面临需求及价格压力，我们下调公司2026-2027年毛利率预测值至31.6%/32.4%（原为32.1%/32.9%）。基于上述调整，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测3%/2%至8.50亿元/11.11亿元，新增公司2028年营收/归母净利润预测值102.09亿元/14.17亿元。估值方面，我们沿用40倍的目标市盈率估值，较可比公司2026年市盈率一致预期均值30倍（原为26倍）有一定估值溢价，反映我们对公司未来盈利成长性预期高于可比公司平均水平。基于2026年预测每股收益1.46元（财报口径，原为1.42元），我们上调目标价至58.4元（原为56.8元），隐含21.7%的上行空间，维持增持评级。目标价下行风险：全球光储市场需求增长不及预期风险、全球AI数据中心建设不及预期风险。