事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收61.45亿元，同比-5.33%；归母净利润-2.7亿元，同比+3.26%。25Q4公司实现营收23.82亿元，同比+1.59%；归母净利润-1.05亿元，同比+3.93%。受25年运营商5G资本开支下降，公司业绩承压。26Q1公司实现营收7.62亿元，同比-6.56%；归母净利润-1.28亿元，同比+18.01%，维持减亏趋势。
　　运营商业务份额显著提升，专利运营成为业务新增量。公司在中国移动2.6G集采份额较现网提升超过40%；中国电信800M集采份额实现翻番，网络质量领先地市占比由64.7%提升至85.3%。公司基站天线集采市场份额排名第一，重点项目落地率行业前二；中国电信绿色天线集采取得突破，市场份额排名第一；室分小站集采市场份额保持第一，运营商业务份额显著提升，为后续5G-A及6G时代的竞争奠定坚实基础。专利运营业务方向，公司全年提交专利申请超1500件，其中授权专利超1200件，全球5G标准必要专利权利人排名第九，是全球3G、4G和5G移动通信标准的重要专利权人。报告期内，公司新与一家主流手机制造商达成专利许可协议，加入多个物联网专利池，后续将面向通信终端厂商、互联网厂商、车企等进行专利许可，持续获取专利许可收益。专利运营已稳定为公司供线可持续增量产出，有望成为新的利润增长点之一。
　　5GNTN国际标准制定领导者，聚焦星地融合牵头制定新一代卫星互联网通信体制。公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的央企控股高新技术企业，聚焦空天地一体的移动通信标准制定、技术开发、应用及服务，为客户提供包含硬件、软件、网络运维和优化服务在内的移动通信系统解决方案。在卫星互联网领域，公司首倡“5G体制兼容，6G系统融合”的技术路线，主导制定5GNTN国际标准并率先完成验证，牵头的3GPP5GNTN立项数量全球领先。同时，公司引领多项ITU-T标准立项及ITU-R星地融合技术研究，攻克高精度时频同步、低时延等多项关键核心技术，实现手机宽带直连卫星技术突破。目前Starlink已明确其手机直连业务将采用NTN标准，低轨卫星手机直连技术路径持续向NTN星地融合方案收敛，公司作为标准制定的主导者，将高度受益。
　　具备卫星互联网全链条产品技术能力，斥资19亿建设卫星互联网研发制造产业化项目。公司全面布局星载基站、星载相控阵天线、核心网、网管、专用终端、仪器仪表等系列产品，已形成卫星载荷、信关站、终端、测试等全链条产品技术能力。公司是国内卫星互联网重大工程的重要力量，自主研发的卫星载荷、卫星终端和核心网等设备实现端到端的全链路验证，重要客户载荷综合市场份额排名第一，有望深度受益于后续卫星批量化招标。公司于2026年2月备案了6G及卫星互联网研发制造产业化项目，拟投资19亿元，建设内容包括卫星互联网星载通信载荷、地面核心网、终端产品以及研发制造基地，一期项目最快将于26年年中投产，将大幅巩固公司在6G及空天地一体化核心竞争优势。
　　开展多项6G核心技术研发，抢占下一代通信技术制高点。公司面向6G提前开展系统性科研攻关，聚焦星地融合、超维度天线、分布式智治网络、内生智能、通信感知一体化五大方向，累计推进21项关键技术预研，业界首发基于全息超表面的新型天线阵列（第二代）等创新成果，完成IMT-2030（6G）推进组5项关键技术测试，技术研发能力处于业界领先地位。公司获批“6G无线接入网演进”北京市重点实验室，深度参与3GPP、ITU-R国际标准制定，确保公司在未来6G标准领域的话语权。
　　盈利预测：公司具备卫星互联网领域从空间段（星载基站、相控阵天线）到地面段（信关站、核心网、终端）的全栈产品和技术服务能力。在手机直连领域，公司引领制定核心标准，已实现手机宽带直连卫星技术突破。卫星互联网将成为公司未来业绩新增长极。预计公司2026-2028年营收分别为64.71/81.37/107.01亿元；归母净利润为-0.1/2.15/4.9亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。