市场回顾：本周基础化工行业指数周环比上涨。根据Wind，截至4月24日，基础化工申万行业指数录得4933.09点，周环比+1.22%，较2026年年初+11.4%。其他指数方面，本周创业板指数-0.3%，沪深300指数+0.9%，上证综指+0.7%，基础化工行业指数领先大盘0.5pct。2026年年初至今，创业板指数+11.3%，沪深300指数+1.1%，上证综指+1.4%，基础化工申万行业指数领先大盘10.0pct。本周，国际Brent原油价格上涨，NYMEX天然气价下跌。本周涨幅前五的化工品包括：氦气（+175.00%）、双氧水（+33.82%）、电子级双氧水G4（+18.75%）、低压高密度聚乙烯（+16.67%）、Brent原油（+16.54%）；本周跌幅前五的化工品分别是：溴素（-42.62%）、醋酸（-23.35%）、水合肼（-17.93%）、丁二烯（-17.73%）、三聚氰胺（-16.86%）。
　　行业观点：1、双碳考核政策落地，石化化工行业供给侧改革或提速。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。次日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。双碳考核作为控制指标已成为地方考核的关键方向之一，有望加速全国各地对高碳排行业的管控约束和方向落地，不达标、老旧小散装置或加速退出市场，石化化工行业供给侧改革或提速。2、全球供应链断裂，氦气产品价格大涨。在卡塔尔产能损毁、俄罗斯出口管制的双重夹击下，国际工业气体巨头正式向中国区客户发布《氦气供应中断不可抗力声明》。供应端的“戴维斯双杀”迅速传导至价格端。法液空、林德、空气产品公司已于4月17日同步启动调价机制，不仅大幅上调基础价格，还增设“供应保障附加费”。国内市场的传导效应同样剧烈，本土气体企业紧随其后全面提价。目前，半导体行业的采购价格已突破历史极值，巨大的成本压力正向下游全产业链剧烈传导。根据百川盈孚，截至4月24日，国内广东地区氦气市场价已上涨至2700元/瓶，周环比+1400元/瓶，较2月27日中东地缘冲突前上涨2135元/瓶。
　　行业新闻：1、东曹宣布上调MDI和聚氨酯弹性体产品的价格：4月23日，东曹株式会社（Tosoh）宣布将上调其MDI和聚氨酯弹性体产品的价格。2、韩国韩华TDI装置检修：韩国韩华年产15万吨TDI装置将于6月1日至7月8日停车检修。3、中办国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》：4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布该意见，从协同推进节能降碳与绿色转型、大力推进重点领域节能降碳、进一步加强节能降碳监督管理、强化节能降碳工作支撑保障等方面作出具体部署。4、中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》：4月23日消息，中办、国办近日印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，自2026年度起对各省（自治区、直辖市）党委和政府进行评价考核。控制指标包括碳排放总量、煤炭消费总量、石油消费总量等；支撑指标包括节能、工业、交通等领域指标。考核结果分优秀、合格、不合格三等，作为领导班子和干部考核任用的重要参考。
　　中东冲突持续演绎，国内化工竞争实力再凸显。截至4月24日，根据我们所统计的242个化工品开工率月度变化（统计区间为：2月27日中东冲突前至今）可见，30个化工品月度开工率提升超过10pct。其中，轮胎、再生纤维、三氯蔗糖、乌洛托品、丙二醇、DOTP、醋酸正丙醇、氯化钾、BOPET、TDI、醋酐等化工品开工率大幅提升，最新开工率较冲突前涨幅均超过20pct。一方面，化工品开工率的快速提升于国内春节假期后企业复工节奏以及部分如轮胎等化工品抢出口刺激相关；更为重要的是，我们统计了对应化工品欧洲产能和日韩产能占比后发现，对应开工率提升较快的品种其欧洲和日韩产能占比相对较高，反映出在地缘冲突的背景下，能源价格的抬升已不可逆地造成当地生产企业因难以获取相对充足的原料供应、负担较高的生产成本而被迫降低负荷、关停产能，进而带动国内生产企业开工显著提升，充分反映出国内化工资产强竞争实力。
　　投资建议：1、煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学（气头，原料来自美国）；2）PVC：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）PVA：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。2、农化：扬农化工（一体化农药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头公司）、江山股份（草甘膦龙头公司+创制药放量）、润丰股份（海外农药渠道公司）、利尔化学（草铵膦龙头公司）、利民股份（杀菌剂龙头公司）、广信股份（光气农药龙头公司）、红太阳（百草枯+吡啶碱龙头公司）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、尿素（华鲁恒升等）；磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒等）。3、制冷剂：建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等；4、聚氨酯：万华化学、沧州大化。
　　风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动、安全环保问题等。