投资要点：

　　业绩概览：润本股份发布了2025年年报及2026年一季报。据披露，2025年，公司实现营业收入15.45亿元，同比+17.2%；归母净利润3.15亿元，同比+4.78%；扣非归母净利润2.95亿元，同比+2.15%。2026年单Q1季度，公司实现营收2.67亿元，同比+11.27%；归母净利润0.53亿元，同比+19.09%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+25.14%。

　　经营分析：1）收入端：婴童护理稳守核心基本盘，驱蚊品类释放弹性。分产品来看，2025年，公司驱蚊、婴童护理、精油系列产品分别实现营收5.32亿元、8.14亿元、1.40亿元，同比对应为+21.13%、+17.86%、-11.28%。其中，婴童护理系列营收占比同比提升0.3pp至52.66%，为公司核心收入来源。分渠道来看，2025年，公司线上直销营收为8.79亿元，同比+13.56%；线上平台经销营收为1.65亿元，同比-0.49%；线上平台代销营收为0.28亿元，同比-10.42%；非平台经销商营收为4.73亿元，同比+36.13%，主要系新增山姆等优质渠道。2）利润端：毛利率略有改善。2025年，公司毛利率为58.31%，同比+0.14pp，主要系产品结构升级带动均价上行影响；公司净利率为20.36%，同比-2.41pp。3）费用端：销售费用率上升推动费用率整体上行。2025年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.46%、2.27%、2.43%，同比+2.66pp、-0.18pp、-0.23pp。其中，销售费用率提升主要系推广费和职工薪酬同比增加所致。

　　盈利预测和投资建议：公司深耕驱蚊与婴童护理细分赛道十余年，凭借“大品牌、小品类”战略为核心、依托高效供应链及强线上运营能力，构建起“质高价优”的极致性价比模式，持续打造高市占爆款。短期看，气候变暖致伊蚊孳生地扩大，驱蚊产品旺季需求弹性可期。中长期看，婴童护理新品升级迭代、品类拓展、线下渠道建设与海外市场布局协同推进，市场占有率有望继续提升，持续看好公司长期成长空间。2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.67/4.42/5.09亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.26元，当前股价对应的PE分别为28.73/23.84/20.71倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险等。