1Q26业绩低于市场预期
　　公司公布1Q26业绩：收入175.30亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；归母净利润3.68亿元，同比+20.2%，环比+145.8%；扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.9%，环比+315.0%。业绩低于市场预期，主要是由于1Q26销量端有所下滑。此外1Q26公司投资净收益及公允价值变动净收益合计-2.07亿元。
　　1Q26公司实现涤纶长丝产量195万吨（环比-5%），销量169万吨（环比-28%）；产业链单吨利润约186元，环比提升130元。
　　发展趋势
　　产业链低开工率，库存压力相对较低。截至4月24日，PTA/涤纶长丝/下游织机开工率分别为65.4%/78.3%/58.0%。其中PTA由于原料逐步短缺叠加价差持续亏损，导致近期工厂的检修计划增多。长丝环节龙头企业继续执行减产保价，目前长丝负荷已经处于近几年同期低位。根据CCF，目前产业链下游并无库存压力，原料和成品库存处于历年低位水平，但油价波动风险导致下游对采购处于观望状态。目前长丝POY/FDY/DTY价差已较年初扩大603/753/553元/吨。我们预计待后续油价企稳，下游采购启动，公司利润有望顺利释放。
　　规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026年底公司涤纶长丝产能将达到925万吨，进一步巩固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
　　盈利预测与估值
　　由于长丝价差不及预期，我们下调2026年/2027年净利润28.2%和13.9%至18.09亿元和25.96亿元。当前股价对应16.3倍2026年市盈率和11.4倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，我们仍看好公司的规模发展和成本优势，维持目标价21.6元，对应20.0倍2026年市盈率和14.0倍2027年市盈率，较当前股价有22.6%的上行空间。
　　风险
　　油价大幅波动；市场需求不及预期；行业竞争加剧。