AI需求驱动业绩爆发，800G/1.6T产品放量增长。2026年一季度公司实现营收195.0亿元，同比+192.12%、环比+47.3%；实现归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.5%。业绩高速增长主要受益于AI等下游市场需求持续强劲，公司800G、1.6T等高端产品出货量持续增长。扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.56%。
　　产品结构优化拉动毛利率持续提升。25Q3/Q4/26Q1公司毛利率分别为42.8%/44.5%/46.1%，呈逐季攀升态势。26Q1毛利率同比+9.36p.p.、环比+1.58p.p.，盈利能力显著增强，主要得益于800G、1.6T等高毛利产品出货占比提升，以及硅光方案渗透率提高带来的成本优化。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.10%/3.31%/1.29%，四费合计7.10%，同比基本持平。公司持续加大前瞻性投入，研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%。
　　积极扩产保障交付，供应链优势稳固。面对上游物料供应紧张的局面，公司凭借行业龙头地位，通过与供应商签订长协、锁定产能、导入新供应商等方式保障核心物料供应，有信心保障交付能力。同时公司持续扩产，并提前规划下半年和27年产能，持续投入资本开支。
　　积极布局下一代技术。公司积极布局下一代技术，在Scale-up（柜内光互联）场景，公司正为重点客户开发NPO等定制化产品，并同步推进XPO、硅光+薄膜铌酸锂、OCS等多种技术路线的研发。NPO、XPO产品有望在27年量产。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/524亿元/732亿元，对应P/E32倍/18倍/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。