事件：
　　2025年公司实现营业收入54.87亿（+21.07%）；归母净利润1.91亿（+38.96%）；扣非归母净利润1.85亿（+43.67%），业绩实现高速增长。2025单Q4，公司实现营业收入15.94亿（+26.28%），归母净利润0.35亿（+16.31%），扣非后归母净利润0.34亿（+18.21%）。2026Q1，公司实现营业收入14.21亿（+12.17%），归母净利润0.79亿（+29.60%），扣非后归母净利润0.78亿（+30.49%）。
　　点评：
　　“四位一体”生态协同发力，各业务板块稳健增长。2025年，公司四大业务板块均实现正增长。1）医药零售板块作为核心业务，实现收入38.57亿（+22.50%），占总收入比重达70.29%。报告期内，公司通过“自建+加盟+并购”模式持续扩张，门店总数由1,774家增至2,296家，会员数量超1,300万，新零售业务（B2C+O2O）销售额达7.68亿。2）医药营销板块实现收入9.70亿（+21.88%）。3）终端集采板块实现收入3.65亿（+6.18%）。4）研发生产板块实现收入1.85亿（+11.98%）。
　　“仿创结合”稳步推进，研发管线持续丰富。公司坚持“仿创结合”的研发策略，聚焦创新药与高端仿制药。2025年研发投入3,278万，占营业收入比例为0.60%。公司拥有在研项目45个，覆盖心血管、消化系统等多个治疗领域。报告期内研发进展顺利：1）硫酸氨基葡萄糖胶囊已于2025年2月成功获批。2）沙库巴曲缬沙坦钠片、达格列净片等5个产品处于审评或发补阶段。3）另有30余个项目进入申报准备、工艺验证与中试阶段，研发成果转化高效。
　　深化“一体两翼”全生态战略，AI赋能与产业整合驱动高质量发展。公司发布2026年经营计划，将坚定不移地推进“一体两翼，三擎四柱”全生态战略。医药零售方面，将继续通过“自建+加盟+并购”模式扩张网络，并全面推进“AI+运营”深度融合。终端集采方面，力争实现会员门店2,000家的目标，并计划新增2～3个省级锐盟平台。医药研发方面，计划新增立项研发项目超10项，重点布局改良型新药和高难度仿制药。投资并购方面，将继续积极寻求在创新药、生物药以及区域连锁药店等领域的投资并购机会，加速生态延展。
　　盈利预测及投资评级：
　　我们预计公司2026-2028年收入61.2/68.0/75.3亿,归母净利润2.9/3.8/4.9亿,每股收益为0.73/0.96/1.23元,给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业政策变动、盈利不及预期等风险。