焦点科技发布一季报，26Q1实现营收5.11亿元（yoy+15.81%），归母净利9793.80万元（yoy-12.53%），扣除股份支付影响后的归母净利润1.27亿元（yoy+12.98%）。我们认为公司核心跨境B2B业务稳健增长，AI应用商业化加速落地，持续看好公司在跨境电商B2B平台领域的长期竞争力和AI应用商业化前景，维持“买入”评级。
　　中国制造网会员稳健增长，现金收款因春节错期表观承压
　　公司持续推进“新航海计划”，布局AI搜索引擎等新兴流量渠道，完善支付、物流全链路服务，夯实交易闭环，会员价值与平台贡献度同步提升。截至26年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，同比+2176位/+7.7%，淡季会员规模仍稳步扩张。26Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.76亿元，同比-13%，我们认为主系春节错期及收缩跨境自营业务的影响，全年维度我们预期现金收款同比增速有望接近20%。
　　AI应用买卖双端迭代，商业化稳步推进
　　26Q1AI麦可付费会员数12,766位，累计购买会员数（不含试用）达20,466位，环比+1971位/+11%，用户渗透率持续提升。买家端SourcingAI2.0功能持续落地，覆盖需求发布、智能比价、资质审核等全流程采购环节，采购效率与匹配精准度进一步提升，赋能买卖双边协同发展。AI教练产品“马上问Mravin”持续赋能销售团队，潜客推荐、行业洞察等功能助力运营效率优化。
　　内生利润稳健增长，4月完成权益分派并转增股本
　　26Q1公司毛利率同比下降约3pct至78%，料主因流量相关投入战略性增长；销售/管理/研发费用率同比-2.5/+4.8/+2.8pct，其中管理与研发费用率增长主要是股份支付费用（约3561万元）的短期扰动，剔除股份支付影响后26Q1归母净利润同比双位数增长，核心盈利能力稳健。此外，26年4月23日公司完成派发25年现金股利2.22亿元，同时每10股转增3股，转增后总股本增至4.12亿股。
　　盈利预测与估值
　　我们认为平台流量增长有助于内生业绩加速兑现、但26年股份支付集中确认或短期拖累表观利润，我们维持26-28年归母净利润预测为6.05/8.23/10.70亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑到公司平台流量持续增长，AI产品已在多场景落地及持续迭代，给予公司26年25xPE，结合股本变动得到目标价36.94元（前值50.31元，对应26年26xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。