事件描述
　　宁波银行2026Q1营收增速10.2%（2025全年8.0%，Q4单季增速7.0%），2026Q1归母净利润增速10.3%（2025年度8.1%，Q4单季增速7.3%）。2026Q1利息净收入增速上升至14.4%（2025全年10.8%），非利息净收入同比增速0.6%（2025全年0.9%），中收大幅增长81.7%显著超预期。成本收入比同比明显改善3.4pct，拉动PPOP高增长15.3%。
　　事件评论
　　贷款在高基数下增量基本持平，对公大幅多增。2026Q1总资产较期初增速6.4%（2025年度16.1%），其中贷款增速9.4%（2025年度17.4%），Q1增量在去年同期历史最高基数下基本持平，预计全年实现15%以上增长。区域维度，2025年度浙江省内异地分行和江苏分行的贷款规模高增长25%、23%，异地分行成为核心增长点，一季度末江苏和浙江全省信贷同比增速达到9.5%、7.3%，均明显高于全国。结构方面：1）2026Q1对公贷款较期初增长16.6%，开门红增量创历史新高，2025年度较期初大幅增长30.5%，租赁商务/水利交运/建筑业等政府类贷款占比上升。2）2026Q1零售贷款较期初增长0.2%（2025年度-4.2%），规模连续收缩一年后重回增长，2025年度基于风控考虑压降消费和经营贷款，仅房贷在低基数下增长4.1%。3）2026Q1存款较期初增长10.9%（2025年度10.3%），2025年后三个季度规模连续收缩，预计压降高息存款，以低成本同业负债替换，年末活期存款占比同比提升3.7pct至34.4%，回升至2023年以来最高水平。
　　息差单季度回升，财富管理收入爆发超预期。
　　2026Q1净息差较2025年度-1BP至1.73%，测算单季度回升约2BP，其中资产收益率和负债成本率分别较2025年降低26BP/23BP。
　　1）2025年对公/零售贷款收益率同比下降35BP/91BP至3.94%/4.85%，零售消化存量高收益资产。2）2025年负债成本率同比大幅改善38BP，其中存款付息率下降33BP，金融市场负债成本降幅更显著，个人定存成本率降至2.48%，未来仍有可观的下降空间。
　　2026Q1手续费净收入25.8亿元，接近2021Q4单季度历史峰值，同比大幅高增长81.7%。
　　预计财富管理代销及永赢基金等资产管理业务受益于权益市场行情爆发。公开数据统计永赢基金2026Q1主动权益基金规模达到1470亿元，较年初增长29%，是Q1增量最高基金公司，2025年度永赢基金净利润6亿元，同比增长1.4倍，在合并净利润中占比2%。
　　2026Q1不良净生成率降至2022年以来最佳水平。2026Q1不良率保持0.76%低位，测算2025年度、2026Q1不良净生成率分别为0.95%、0.78%，2025年零售风险拐点确立以来连续改善。在PPOP高增长条件下，加大信用减值计提力度（同比增加22%至60亿元）夯实风险抵补能力，拨备覆盖率环比小幅下降4pct至369%。如果今年不良净生成率在Q1基础上进一步下降，拨备覆盖率将完全企稳。
　　投资建议：2025年度分红比例同比大幅提高5.2pct至27.99%（占普通股净利润），推动DPS同比高增长33%至1.2元（中期已派发0.3元），2025年度股息率升至3.7%，弥补分红短板。长期角度稳定扩表+息差企稳，财富管理兑现高成长性，零售资产质量拐点确立，目前估值0.86x2026PB，ROE维持13%以上，长期重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。