寒武纪发布2026年一季度报告。2026Q1收入端实现28.85亿元，同比增长159.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比+185.04%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为9.34亿元，同比+238.56%。
　　合同负债增长验证需求景气度，存货储备&预付账款增长保障供给。①供给侧：预付账款2025年末为7.45亿元，26Q1末为18.97亿元，26Q1环比增长11.52亿元，保障上游供应链供货能力；存货2025年末为49.44亿元，26Q1末为44.97亿元，26Q1环比下降4.47亿元，备货较为充足。②需求侧：合同负债2025年末为0.01亿元，2026Q1为3.96亿元，环比增长3.95亿元，验证下游需求高景气度。
　　收入高增加速规模效应释放，经营性现金流增长显著。26Q1实现毛利总额为15.67亿元，同比+151.86%，26Q1销售毛利率为54.33%，整体维持稳定。26Q1研发费用为3.24亿元，同比+18.68%，研发投入持续；26Q1研发费用率为11.23%，同比-13.30pct，系26Q1收入加速增长，带动规模效应加速释放。26Q1公司实现经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，较同期增长22.33亿元，系公司销售回款较上年同期大幅增加所致。
　　模型实现Day0级适配，NeuWare基础软件平台助力AI模型快速迁移与全栈优化。2026年以来，寒武纪针对商汤SenseNovaU1、DeepSeek-V4、GLM-5模型均实现Day0级适配。寒武纪基础软件平台CambriconNeuWare日趋成熟，全面兼容社区最新PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持用户模型和自定义算子快速迁移，在多项指标上表现领先。
　　维持“买入”评级。AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。预计公司2026-2028年营收为146.03/236.55/366.56亿元，归母净利润为51.35/84.03/137.41亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。