维持增持评级。我们调整2026/2027年EPS预测分别为0.62/0.54元（原预测为0.66/0.72元）,新增28年0.71元预测。结合可比公司估值情况，考虑公司利润较大弹性，给予公司25倍的PE（2026E），目标价为15.50元/股，给予“增持”评级。
　　25年业绩调整承压。25年公司实现营收29.26亿元（YOY-11.0%），实现归母净利润0.95亿元（YOY-62.4%）。具体拆分来看，25年毛利率-1.2pct，期间费率+2.9pct（其中销售费率+0.7pct，管理费率+0.4pct，财务费率+1.1pct），最终归母净利率-4.4pct。
　　26Q1良好开门红，营收利润大幅增长。26Q1公司实现营收8.78亿元（YOY+51.4%），实现归母净利润0.93亿元（扭亏为盈）。具体拆分来看，26Q1毛利率+9.7pct，期间费率-10.7pct（其中销售费率-7.3pct，管理费率-3.2pct，财务费率+0.4pct），最终归母净利率+13.9pct。
　　即饮表现稳定，冲泡强势复苏。25年公司冲泡营收同比下滑17.20%，即饮营收同比增长3.27%。26Q1公司冲泡营收同比增长85.3%，即饮营收同比增长11.76%。其中冲泡业务销售表现实现良好复苏。
　　产品健康化年轻化升级，渠道持续拓展。近年来，公司顺应消费市场变化发展趋势，积极推动奶茶产品的“健康化”“年轻化”升级，推出了乳茶系列产品。2025年公司首次推出具有养生功能性的产品“古方五红”暖乳茶。而果汁茶方面，2025年公司在原有主要口味的基础上，进一步丰富产品线，增加了“橙漫茉莉”“桑葚茉莉”新口味。同时公司进一步推出添加NFC果汁的Meco蜜谷鲜果茶产品。渠道端。公司以脆啵啵奶茶、原叶现泡奶茶礼盒装，为礼品市场注入新品增量，有效提振经销商信心，带动渠道价格修复。此外公司零食量贩渠道销售额取得快速增长。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧。