事件：公司发布26Q1业绩报告，26Q1公司实现257.5亿元收入，同/环比分别+34.5%/-52.8%；
　　实现归母净利润7.5亿元，同/环比分别+0.9%/+17.1%。
　　销量同比提升，产品矩阵布局全面。26Q1问界销量7.0万台，同/环比分别+54.6%/-54.6%，细分结构来看，问界M7销量4.0万台，同/环比+122.3%/-47.9%，推动公司销量同比提升；问界M8/M9Q1销量分别为1.5/1.2万台，问界M6开启大规模交付，公司已实现20万至60万元主流价格带车型全覆盖，公司产品矩阵布局全面。
　　毛利率维持稳定，研发费用同比高增。毛利率端，26Q1公司毛利率达26.2%，同/环比分别-1.4pct/-2.4pct，整体维持稳定。费用端：公司Q1期间费用率24.6%，同/环比+2.6pct/+0.3pct。其中，公司26Q1研发费用率7.0%，同/环比分别+1.5pct/+1.7pct；单季研发费用达17.9亿元，同/环比分别+70.7%/-38.0%，研发费用同比增加原因预计为公司研发人员增加，对机器人等创新业务投入增加。利润端：公司Q1单车净利润为1.1万元，同/环比分别-34.7%/+157.7%；单车扣非利润0.1万元，同/环比分别-83.1%/-38.5%。
　　新车周期来临有望带动车端业绩增长，引望合作/国际化/具身智能业务贡献估值支撑。3月23日，问界M6启动小订，首日订单突破6万台，全品类协同放量有望带动车端业绩增长。25年10月，公司启动港股公开发售，港股IPO有望加速公司国际化进程，打开出海远期空间。新兴业务端，公司与字节签署《具身智能业务合作框架协议》，有望打造公司又一增长极。
　　盈利预测：我们预测公司2026-2028年实现营收2259/2693/2984亿元，同比分别+37%/+19%/+11%，归母净利润实现82/115/140亿元，同比分别+37%/+41%/+22%，对应PE分别为19/14/11，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新车销量不及预期，出海不及预期，行业竞争超预期。