1Q26业绩小幅低于我们预期
　　公司公布1Q26业绩：1Q26公司并表湖北荆宜高速公司，实现收入24.11亿元，非重述口径下同比+30.36%，（重述下同比+21.2%）；归母净利润4.57亿元，非重述口径同比+0.07%，（重述下同比-6.1%）。业绩略低于我们预期，主要因为通行费收入低于预期。
　　发展趋势
　　通行费收入增长或较为疲软，管理费用和财务费用持续压降。
　　1Q26公司毛利同比-7.4%至8.37亿元。我们认为公司通行费收入或因多1天免费通行和城北高速到期不再收费而承压。1Q26公司管理费用和财务费用同比-14.3%/-2.8%至9936万元/1.54亿元，贡献了部分利润空间。
　　改扩建项目持续推进，看好主业成长性。根据公司公告，1）成乐高速扩容建设工程项目：截至1Q26，累计完成投资额约158.94亿元（进度约63%）；2）天邛高速BOT项目：截至1Q26，累计完成投资额约71.98亿元（进度约83%）；3）成雅扩容项目：截至1Q26，累计完成投资额5.62亿元（进度约2%）。
　　并表荆宜，股息率更具吸引力。1Q26公司并表湖北荆宜高速公司85%的股权，根据我们测算，以60%的分红比例，现价对应公司A股2026/27年股息率分别为5.4%/5.5%，具备一定吸引力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到通行费增长低于我们预期，我们下调2026/27年盈利4.0%/5.3%至17.0/17.4亿元。A股现价对应2026/27年11.1/10.8xP/E，H股现价对应2026/27年9.5/9.1xP/E。考虑到目标价对应股息率处行业合理水平，维持A/H股跑赢行业评级和目标价7.73元/6.42港元不变，A股目标价对应2026/27年13.9/13.6xP/E和4.3%/4.4%股息率，H股目标价对应2026/27年10.3/9.9xP/E和5.8%/5.9%股息率，A/H股分别有25.5%/8.6%的上行空间。
　　风险
　　经济增长不及预期，改扩建进度不及预期。