上调目标价至30元，维持增持评级，隐含19.6%的上行空间
　　被动元件周期回暖核心受益者，涨价效应有望逐步显现
　　风华高科业务聚焦被动元件，也是国内少数同时具备阻容感（电阻、电容、电感）规模生产能力的被动元件公司。电子元器件行业具备周期性，我们认为在经历了两年以上的行业去库存后，行业整体库存水位处于相对健康水平，2025年以后AI需求持续挤占海外头部厂商产能，我们认为这一趋势在2026年将进一步增强，从而推动行业整体进入结构性复苏阶段，带动产品价格改善。历史数据显示，公司在行业周期回暖时期（如2020-2021年）毛利率快速回升，展现出较强的盈利修复能力。此外，公司已于2025年四季度启动产品涨价以向下游传导成本压力，一季度公司毛利率环比上升1.2个百分点，显示涨价对公司盈利改善的逐步渗透。
　　加速国产替代和高端化进程
　　我们认为，由于行业市场供需紧张或贯穿2026年全年的背景下，公司有望承接部分海外头部厂商需求外溢，加速国产替代进程，并通过高端化实现盈利能力的进一步修复。根据公司投关交流纪要，公司主营产品产能利用率维持在较高水平，正在规划推进主营产品MLCC、片式电阻器和电感器等产品新增产能建设，加快产品结构调整和高端化进程。公司已突破汽车市场，2025年公司多款高端车规MLCC产品完成战略客户认证，车规高压电阻成功导入新能源汽车供应链，汽车电子板块销售同比增长16%。此外，公司在AI算力、储能、低空经济等新兴领域也取得销售额的持续突破。
　　维持增持评级，上调目标价至30元，隐含19.6%的上行空间
　　我们看好公司加速产能建设和高端化突破以承接外溢需求，以及产品结构优化/成本压力向下游逐步传导后的盈利能力改善，我们上调2026-2027年营收预测至68.28亿/78.75亿元（原为64.38亿/74.63亿元）；将同期归母净利润预测上调至7.35亿/8.65亿元（原为5.36亿/6.91亿元），引入2028年营收/归母净利润预测88.00亿/8.98亿元，预计2026-2028年营收和归母净利润的年复合增速分别为15%和47%。我们采用2.7倍的市净率进行估值原为1.8倍），较可比公司2026年预测市净率均值4.4倍存在折价（此前为3.7倍，行业周期回暖促进估值中枢上移），以反映我们对公司盈利能力的预期（2026年预测净资产收益率）弱于同业。基于2026年预测每股净资产11.01元，我们上调目标价至30元原为20元），隐含19.6%的上行空间，维持增持评级。近一个月公司股价涨幅较沪深300指数高22.6个百分点，我们认为系市场关注行业周期回暖和涨价落地驱动资金流入相关板块。主要股价催化剂：产品高端化进程超预期、进一步上调产品价格。主要下行风险：公司扩产进度不及预期、下游发展不及预期、竞争加剧导致价格下跌风险。