首次覆盖，给予“增持”评级。公司深耕轨交列控领域，主业稳健，我们预计公司2026-2028年实现营业收入16.74/18.27/19.74亿元，同比增长10.2%/9.1%/8.0%；归母净利润分别为5.99/6.45/6.92亿元，EPS为1.57/1.69/1.82元。结合PS与PE估值方法，取平均值，给予2026年目标价31.08元，对应市值118.49亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　主业稳健且具备高壁垒，构筑优质现金流基础。公司深耕列控系统核心环节，行业准入门槛高、认证周期长，竞争格局稳定。受益于铁路运行安全刚性需求及既有线路升级改造，传统业务保持稳定发展，毛利率长期处于较高水平，现金流充沛，盈利质量优异。
　　新一代列控系统及智能化产品推进，打开中长期成长空间。围绕铁路安全与智能化升级，公司加快推进新一代列控系统（LKJ-15）及辅助驾驶系统（STO）推广应用。相关产品逐步进入落地及放量阶段，有望带动收入结构优化。随着渗透率提升及应用场景拓展，有望成为公司中长期业绩增长的重要驱动力。
　　高分红属性强化，估值具备重塑基础。公司资产负债结构稳健，持续提升分红比例，在稳定现金流支撑下具备较强股东回报能力。叠加新业务带来的成长预期，公司估值体系有望由传统设备公司向高质量资产切换，实现中枢上移。
　　风险提示。铁路投资节奏波动风险；新业务放量不及预期风险；行业政策及招标节奏变化风险；毛利率波动风险。