事件:
　　南方航空于4月29日晚发布2026年一季报：2026Q1，公司实现营业收入478亿元，同比+10.1%；对应录得归母净利润14.81亿元，同比扭亏。
　　投资要点:
　　2025年利润扭亏为盈，2026Q1业绩大幅扭亏2025年公司实现营收1823亿元，同比+4.6%；对应归母净利润8.57亿元，实现扭亏为盈。2026年一季度，公司实现营收477.8亿元，同比+10.1%，实现归母净利润14.81亿元，同比大幅扭亏。
　　2026Q1国际线运力增投，客座率维持高位
　　1）运力ASK：2025年公司总ASK同比+6.6%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+2.9%/+18.5%/+3.1%。2026Q1公司总ASK同比+8.1%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+5.3%/+16.1%/+6.8%。
　　2）周转量RPK：2025年公司总RPK同比+8.3%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+4.8%/+19.6%/+4.7%。2026Q1公司总RPK同比+7.8%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+4.4%/+17.3%/+13.0%。
　　3）客座率：2025年公司综合/国内/国际/地区客座率分别为85.7%/86.3%/84.3%/79.2%，同比分别+1.4/+1.6/+0.8/+1.2pct。2026Q1公司综合/国内/国际/地区客座率分别为85.1%/85.4%/84.6%/80.3%，同比分别-0.3/-0.7/+0.9/+4.4pct。客座率保持高位。
　　4）机队及利用率：2025年末公司机队规模达到972架，其中客机数952架，全年净增长55架飞机；机队利用率为9.79小时，同比增加0.17小时。2026Q1末公司机队规模达到971架，其中客机951架。
　　2026Q1单位RPK收入同比转正，单位成本微降
　　1）单位公里收益：2025年公司单位客收0.464元，同比-3.1%，单位座收0.398元，同比-1.6%，座收跌幅好于客收。2026Q1公司单位RPK收入同比+2.1%，单位ASK收入同比+1.8%，实现单位客收转正。
　　2）单位座公里成本：2025年公司单位ASK成本0.424元，同比-3.7%；其中单位燃油成本0.136元，同比-10.4%；单位非油成本0.288元，同比-0.2%。2026Q1公司单位ASK成本0.420元，同比-0.8%。
　　披露150亿定增预案，补充运力及增强资金实力公司披露150亿定增预案，发行对象为包括控股股东南航集团在内的不超过35名特定投资者，募集资金预计用于引进46架飞机及补充流动资金。定增方案实施后，预计将优化公司机队结构、提升行业竞争力，同时优化资本结构，提高抗风险能力。
　　盈利预测和投资评级2026年一季度，行业供需改善下，公司实现盈利水平大幅扭亏；4月淡季票价同比持续转正，看好全年供需改善支撑的票价上行，有望显著增厚航司利润。我们预计公司2026-2028年公司实现营收2079、2215、2336亿元，同比分别+14.1%、+6.5%、+5.5%，对应实现归母净利润分别为9.08、68.38、92.52亿元，同比分别+5.9%、+653.3%、+35.3%，对应每股收益分别为0.05、0.38、0.51元，4月30日收盘价对应2027、2028年PE分别为14.34、10.60倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争加剧风险，运力增幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。