“十五五”碳治理范式转型，刚性约束重塑准入壁垒。1）我国已构建“1+N”双碳政策体系，并在市场层面形成“强制配额（CEA）+自愿减排（CCER）”的并行框架，碳资产定价能力逐步增强。随着碳达峰时间窗口渐近，“十五五”规划期间将成为我国实现碳达峰目标的决胜阶段。2）化工大省先行，差异化要求准入门槛“硬约束”化：山东省要求将碳指标嵌入园区整合，实施项目准入负面清单；江苏省强调执行前置，碳排放评价深度参与固定资产投资及项目审批流程；浙江和四川省进一步规范制度协同和项目审查。
　　全球绿色化转型加速推进，国内碳市场长期发展蓝图向欧盟对齐。1）欧洲CBAM正式落地：欧盟通过《欧洲绿色协议》及“Fitfor55”计划确立2050年净零排放目标，并于2023年正式立法通过碳边境调节机制（CBAM）。该机制自2023年10月进入过渡期，于2026年1月1日正式起征，旨在通过对进口高碳产品（如钢铁、水泥、铝等）征收碳关税，防止碳泄漏并创造公平竞争环境。2）国内电解铝行业成功提前六年实现碳达峰：行业通过设定4500万吨产能天花板、实施严格的产能置换以及向云南、四川等清洁能源富集区转移等方式深度优化产业结构。受益于绿电比例提升和再生铝产量增长，于2024年提前六年实现碳达峰，为国内高耗能行业转型提供可复制范本。3）我国碳市场建设日益完善，长期发展蓝图向欧洲看齐：2025年全国碳市场完成首次扩容，将钢铁、水泥和电解铝纳入交易体系，覆盖排放量跃升至80亿吨，有效对冲欧盟CBAM的潜在冲击。未来中国将坚持“成熟一个、纳入一个”原则，逐步扩展至化工、石化等行业，并计划在2030年建成以总量控制为基础、免费与有偿分配相结合的高标准碳市场，实现与国际机制的长期趋同。
　　石化化工行业强化供给侧改革，龙头先行打造行业标杆。1）石化化工行业是我国高耗能重点行业，碳排放量约占全国总量的13%。其中，合成氨、炼油、甲醇等子行业碳排放量位列前三。为加速行业绿色化转型，政策引导减碳路径不再单纯“压总量”，而是通过老旧装置改造、提高化工园区准入门槛，实现产能与安全的“动态平衡”。2）现阶段，万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、中国石油、中国石化、恒力石化等行业头部企业采取全产业链减排、能效机制管理、绿氢源头替代、工程化协同等技术减排模式实现自身节能降碳，打造行业标杆示范。
　　关注降碳减排头部标杆企业。“十五五”我国迈入碳减排决胜阶段，从能耗双控向碳排放双控转型成为必然。资源预计将向具备节能降碳技术优势、拥有优质化工园区资源的头部企业聚焦，推动石化化工行业“净提质”。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、中国石油、中国石化、恒力石化等。
　　风险提示：宏观经济大幅下行风险、化工产品价格大幅波动风险、双碳政策推进不及预期风险、碳市场扩围进度不及预期风险、海外碳政策（CBAM）变化风险。