核心观点：
　　Q1盈利稳健增长。公司发布2026年一季报，26Q1营业总收入40.9亿元，同比+5.3%；归母净利润15.87亿元，同比+10.6%。Q1加权ROE升至1.94%，同比提升0.15pct。
　　资本实力突破五千亿大关，合并上海证券后有望总资产提升至行业前十。Q1公司总资产5165亿元，同比+25%；调整后杠杆倍数为3.99倍，同比+0.30，环比-0.12。Q1管理费用率同比+8.4pct至49.6%。
　　泛自营业务降低持仓规模，26Q1较年初有所下滑。26Q1沪深300跌幅3.89%（25Q1为-1.21%）,26Q1中证全债涨幅0.88%（25Q1为-0.79%）。公司26Q1投资收益（含公允）18亿元，同比-18%，环比+139%。自营权益类/净资本36.24%，环比年初下滑0.56pct。自营非权益类/净资本环比年初下滑45pct降至355%。
　　经纪两融资管投行景气向上，公司均衡协同发展优势突出。26Q1公司经纪/资管/投行/利息净收入分别同比+23%/+42%/+9%/+82%达到8.6亿元/4.3亿元/3.5亿元/4.2亿元。（1）投行业务发展缓于市场：据wind，26Q1的A股IPO融资额同比+57%；H股IPO融资额1099亿港元，同比+489%；（2）财富管理受益于市场交投活跃与“赚钱效应”：26Q1全市场日均交易额同比+63%；两融余额2.66万亿元，同比+43%。公募基金新发已开启回升，26Q1股混型基金新发份额1804亿份，同比+56%。
　　盈利预测与投资建议:当前政策慢牛导向，资本市场稳定性有望增强，随着市场景气的提升，大资管行业有望迎来反转，东方证券尤为受益。合并上海证券稳步推进，暂不考虑合并影响，预计公司2026-2027年归母净利润为65/74亿元，考虑公司近年来历史估值区间在0.9-2.2xPB，当前景气度同样上行，政策催化可期，给予2026年1.2倍PB估值，A股合理价值为11.96元/股，考虑AH溢价对应H股估值为7.91港元/股，维持AH股“买入”（HKDCNY=0.88）
　　风险提示。经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动等。