核心观点：
　　低基数下盈利高增+52%。公司发布2026年一季报，26Q1营业总收入26.65亿元，同比-5%；归母净利润7.86亿元，同比增长52%。Q1加权ROE升至1.32%，同比提升0.42pct。
　　资本实力增强，杠杆持续提升。Q1公司总资产3655亿元，同比+26%；调整后杠杆倍数为3.92倍，同比+0.35，环比+0.02。Q1管理费用率下滑3.6pct至54.6%，经营质效改善。
　　泛自营业务弹性有所提升。26Q1沪深300跌幅3.89%（25Q1为-1.21%）,26Q1中证全债涨幅0.88%（25Q1为-0.79%）；公司26Q1投资收益（含公允）3.96亿元，同比-35%，环比+32%。自营权益类占净资本较年初提升5pct至18%，自营非权益类占比较年初降低8pct至296%.
　　轻资产业务景气向上，公司泛财富优势突出。26Q1公司经纪/资管（含基金）/投行/利息净收入分别同比+43%/+27%/-43%/-3%达到9.46亿元/6.51亿元/0.72亿元/3.15亿元。（1）投行业务步入向上周期，季度债券有所扰动：据wind，26Q1的A股IPO融资额同比+57%；公司A股股权承销5.78亿元，同比+21%。（2）财富管理受益于市场交投活跃与“赚钱效应”，公司发力获客推动市占提升：26Q1全市场日均交易额同比+63%；两融余额2.66万亿元，同比+43%。公募基金新发已开启回升，26Q1股混型基金新发份额1804亿份，同比+56%。
　　盈利预测与投资建议。权益市场震荡回暖，公司有望凭借综合服务及协同能力、资管优势持续受益，公司发力改革提升财富管理能力，预计公司2026-2027年实现归母净利润33/39亿元，考虑公司2019年以来估值中枢在0.9-1.4xPB，考虑公司景气向上，ROE有望持续提升，给予公司2026年1.1XPB估值，每股合理价值为7.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：佣金率下滑、行业竞争加剧、市场波动加大等。