事件：公司发布2026年一季报。26Q1，公司实现营业收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
　　收入端，调制食品和菜肴制品引领，新零售及电商延续高增。26Q1，速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/其他产品分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%/+29.36%至27.17/11.76/6.59/1.21亿元，新增烘焙食品业务贡献0.32亿元；经销商/新零售及电商/特通直营/商超分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%至37.98/3.83/2.74/2.52亿元，新零售及电商渠道接近翻倍，定制化产品合作进一步加深。
　　利润端，费用管控优异，盈利能力回升。26Q1，公司毛利率同比+1.67pct至24.99%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.68/-0.60/-0.09/+0.43pct至6.05%/2.18%/0.44%/0.30%，归母净利率同比+1.0pct至11.96%。我们预计费用率下降与行业竞争趋缓，公司收缩费用投放带动盈利中枢上移。
　　盈利预测：根据最新一季报，公司主业经营稳健，并购标的贡献增量，考虑到外部竞争格局边际改善，我们预计基本面有望持续向上，预计公司2026-2028年收入分别为182.40、201.12、220.69亿元（前值为174.74、188.11、201.08亿元），同比增长13%、10%、10%，归母净利润分别为18.10、20.28、22.30亿元（前值为16.86、18.68、19.93亿元），同比增长33%、12%、10%，EPS分别为5.43、6.09、6.69元，对应PE为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。