事件:
　　2026年4月28日，科大讯飞发布2026年一季报：
　　2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%；归母净利润-1.70亿元，上年同期-1.93亿元，亏幅缩小；归母扣非净利润-4.30亿元，上年同期-2.28亿元，亏损同比扩大；
　　2025年营收271.05亿元，同比+16.12%；归母净利润8.39亿元，同比+49.85%；归母扣非净利润2.64亿元，同比+40.47%。
　　投资要点:
　　下游商机储备/合同金额充裕，盈利表现持续改善
　　2025年，公司实现营收271.05亿元，同比+16.12%。分业务看，智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市、智慧汽车、智慧医疗、运营商、企业AI解决方案分别实现收入89.67、92.49、35.72、12.40、8.58、19.36、8.59亿元，同比+24.04%、+17.29%、-1.25%、+25.41%、+24.07%、+1.91%、+33.65%。2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%，主要系B端/C端收入同比+26.27%；G端受项目节奏影响下滑，但2026全年商机储备同比+33%，预计今年可保持较好增长态势。
　　2025及2026Q1，公司盈利表现持续改善。2025年归母净利润、归母扣非净利润分别8.39亿元、2.64亿元，同比+49.85%、+40.47%；受益销售/管理/研发费率平稳，公司归母净利率、扣非归母净利率分别3.1%、0.97%，同比均提升。2026Q1受研发费率同比上涨2.03pct影响，利润短端期承压。但公司财务基础稳健，2025年经营性现金流净额32.08亿元；销售回款总额达274亿元创新高；2026Q1合同金额同比增长28.16%，态势向好。
　　下一代星火大模型目标业界顶尖，央国企市场首选地位稳固
　　星火大模型方面，2025年公司基于全国产算力基础设施完成了模型训练中长思维链强化学习和MoE架构两大技术攻克，并于2026年4月29日发布了30B“星火X2-flash模型”，其智能体和代码能力领先于同尺寸Qwen3.5（35B-A3B），同时Token消耗仅为主流大参数模型三分之一。基于此，公司计划于今年10月在华为昇腾950平台上推出新一代旗舰基模，对标业界最先进主流模型。
　　模型商业化方面，2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，中标数量与金额均位列行业第一，在央国企市场的首选地位稳固。讯飞开放平台开发者总数突破1000万，其中大模型开发者达229万；平台大模型API及MaaS服务收入同比增长263%至3.85亿元。2026Q1，增势进一步提速，平台三方开发者大模型日均Tokens调用量同比+4241%，AI开发者规模持续扩容至1074万。
　　C端细分市场龙头地位稳固，B/G端多行业领先规模化落地
　　在C端AI应用产品方面，公司持续巩固细分市场领先地位。2025年，旗下AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等核心产品在“618”及“双11”期间，于京东、天猫、抖音等主流平台再次夺得品类销售额冠军，全周期销售额分别同比增长42%和30%。同时，公司积极拓展产品矩阵，于2026年4月在广交会首发AI翻译眼镜，其内置GlassClaw智能助手，并融合公司优势音频处理技术，支持实时翻译与视觉内容抓取等功能，进一步布局下一代人机交互入口。
　　B/G端AI解决方案领域，多个行业已实现领先规模化落地。据公司2025年年报，1）教育：星火智能批阅机服务超三千所学校，市占率逾75%；因材施教解决方案在超100个市区县常态化应用；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。2）医疗：智医助理覆盖全国806个区县，服务超7.7万个基层医疗机构，累计提供超11亿次辅诊建议。3）智慧城市：数字政府业务触达117个重点市县区，AI辅助办案系统辅助全国办理案件超5.6万件。4）汽车：智能汽车业务新增前装产品出货1065.85万套，累计出货超7300万，覆盖超40家车企的四百余款车型。
　　盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施、大模型基座、多领域AI应用矩阵。我们预计2026-2028年公司营收分别为342.34/418.97/517.67亿元，归母净利润分别为13.65/20.75/27.77亿元；当前股价对应2026-2028年PS分别为3.35/2.74/2.22x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润。