投资要点:
　　动力新科公布2026年一季报。2026年第一季度公司实现营业收入15.3亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润0.36亿元，较去年实现扭亏为盈。公司归母净利润大幅转正主要是因为公司全资子公司上汽红岩自2025年12月起不再纳入公司的合并报表范围上汽红岩出表，公司财务表现显著改善。
　　营收与销量实现较快增长，毛利率和费用率水平总体稳定。2026Q1母公司实现营收14.9亿元，同比增长18.4%，主要是因为公司2026Q1销售约5万台发动机，同比增长16.6%。2026Q1公司毛利率为10%，总体同比持平；公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.4%/5.1%，分别同比-0.1/-0.7/+1.1pct，总体同比持平。
　　归母净利润较去年母公司同比大幅提升，估计是菱重产品放量做出贡献。2026年第一季度公司实现归母净利润0.36亿元，同比去年母公司净利润增长47.1%，其中投资收益0.45亿元，同比增长119%，我们估计是重要子公司菱重利润同比显著增长。除此之外，公允价值变动损益贡献约0.1亿元。
　　盈利预测和投资评级1.新科动力具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。我们预计公司2026-2028年实现营业收入68.9、81.3、94.9亿元，同比增速+20%、+18%、+17%；实现归母净利润3.5、7.1、10.3亿元，同比增速-88%、+105%、+45%。EPS分别为0.25、0.51、0.74元，2026-2028年归母净利润对应当前股价的PE估值分别为33、16、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示1）AIDC行业需求不及预期风险。2）社会化配套转型不及预期风险。3）动力电池、电驱桥等新业务拓展风险。4）兆瓦级发动机、海外市场等行业竞争加剧风险。5）柴油发动机行业周期、原材料价格波动等导致财务指标波动风险。6）国际化布局相关政策、汇率、竞争等风险。