注塑件龙头转型新能源，高毛利产品驱动业绩强势反转
　　公司主营汽车注塑零部件，传统业务涵盖ABC立柱等内外饰件，配套一汽大众、上汽通用等合资车企；新兴业务包括主动式油气分离器、光学镜片及特斯拉等新能源客户项目。2024年受合资客户销量下滑影响营收降至13.89亿元、归母净利润亏损0.32亿元；2025年随A客户放量及高毛利产品量产，营收同比增35.7%至18.84亿元，归母净利润扭亏达1.33亿元，新能源转型成效显著。
　　推出主动式油气分离器，剑指百亿蓝海市场
　　面对欧七、国七排放法规的严苛要求，目前被动式分离器已难以满足复杂工况需求，主动式油气分离器或逐步成为“刚需”。我们预计2030年全球主动式油气分离器需求量将超4000万个，市场规模将超130亿元。公司研发并推出第四代主动式油气分离器，采用PMSM离心式主动分离技术，在分离效率（90%@0.5μm）、机油消耗（0.5g/h）等核心指标上已达到国际一流水平。公司成为全球第三家、同时也是国内首家掌握主动式油气分离技术的企业，有望以“高性能+合理价格”的高性价比抢占市场份额。2025年，公司主动式油气分离器项目已实现批量交付并实现营收，伴随后续主动式油气分离器渗透率有望快速提升，公司主动式油气分离器业务有望带来较大业绩弹性。
　　需求多点开花，光学业务开启第二成长曲线
　　近年来我国乘用车智能座舱渗透率持续提升，HUD是智能座舱重要组成部分，据盖世汽车，我国车载HUD市场规模从2020年的17亿元增长至2024年的38亿元，年均复合增速达22.3%，预计到2029年市场规模有望达111亿元。激光雷达主要应用于L2+及以上级别的自动驾驶，且对车辆安全性及舒适性要求较高的车辆，据灼识咨询，全球车用激光雷达解决方案的市场规模在2024年已达12亿美元，并预计将由2025年的22亿美元增加至2030年的321亿美元，复合年增长率为70.9%。公司发挥注塑工艺优势，切入光学镜片领域，公司湖北明源光学镜片项目稳步推进，预计于27年7月达到预定可使用状态，项目规划了反射镜产能200万套、激光雷达透镜（高配）110万套、激光雷达透镜（低配）220万套、毫米波雷达透镜500万套的制造能力。随着产能逐步释放，光学业务有望成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入为21.73/27.00/31.63亿元，归母净利润为2.27/3.84/5.14亿元，对应PE为30.4/18.0/13.4X，首次覆盖，予以"增持"评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动的风险；市场竞争风险；原材料采购成本波动风险；客户相对集中风险；测算偏差风险。