国轩高科发布2025年年报&2026年一季报。2025年公司实现营收450.7亿元，同增27.3%；归母净利23.8亿元，同增97.5%；扣非归母净利4.3亿元，同增64.5%。2025年公司销售毛利率/销售净利率为16.2%/5.1%。2026Q1，公司实现营收117.1亿元，同增29.3%；归母净利0.2亿元，同比-79.0%；扣非归母净利0.4亿元，同增179.5%。Q1销售毛利率/销售净利率为16.1%/0.2%。此外，公司发布并实施完成2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
　　动力电池增速领跑行业，储能电池稳步前行。1）对于动力电池，根据SNEResearch，2025年公司全球动力电池装机53.5GWh，同增82.5%，增速位列全球装机TOP10首位。且全球市占率相比2024年提升三位至4.5%，位居全球第五。2）对于储能电池，根据ICC鑫椤资讯，2025年公司储能电池出货量突破30GWh，市占率达5%。其中在全球基站与数据中心UPS备电电池赛道市占率突破28%，位居全球第一。
　　加速推进电池新技术布局。1）在乘用车领域，公司发布了全球首款LMFP超充电芯“启晨二代电芯”，能量密度达240Wh/kg。固态电池方面，金石全固态电池首条中试线实现了成功投产；G垣混合固液电池能量密度达300Wh/kg，可实现1000公里续航。2）商用车领域，公司发布“G行超级重卡标准箱”单包电量达116kWh，实现3000次循环容量零衰减、120万公里行驶功能零损耗。3）储能领域，公司全新推出的“乾元智储”储能电池系统，通过技术升级显著增强了极端环境下的运行安全与可靠性能。此外，公司储能海外市场成效显著，其中美国LowerRio项目、日本两座储能电站实现了成功并网；同时在澳洲、日本、北美展会期间，公司与多家企业签署订单及合作协议，加速全球储能市场布局。
　　盈利预测：考虑到下游动力及储能电池景气度持续上行，以及公司市占率的提升。预计公司2026-2028年营收为700.7/922.3/1170.9亿元，同增55.5%/31.6%/27.0%；归母净利润为28.8/45.4/61.7亿元，同增20.9%/57.4%/36.0%，对应2026-2028年PE为23.1/14.7/10.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料波动风险，新技术布局不及预期。