报告摘要
　　事件描述：2026年4月26日，公司发布2025年年报和2026年第一季度业绩。2025年公司实现营业收入84.9亿元，同比+7.3%，实现归母净利润4.8亿元，同比-28.2%；26Q1公司实现营业收入16.3亿元，同比+5.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比-67.5%。
　　26Q1收入稳健增长，利润短期承压。2026Q1公司实现营业收入16.3亿元，同比+5.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比-67.5%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-73.2%。Q1收入端保持增长，主要系极氪等客户销量增长贡献。盈利能力方面，26Q1公司毛利率为12.5%，同比减少1.9pct主要系部分项目仍在爬产期，盈利能力未充分释放，以及铜等上游原材料涨价所致。此外，公司Q1经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，同比大幅改善92.7%，主要系销售收入增加、客户回款情况良好及收到政府补助所致。
　　Q2盈利能力有望边际改善，中长期新客户与新领域布局打开成长空间。展望未来，公司盈利能力有望迎来拐点。一方面，公司正积极对爬产项目进行优化；另一方面，原材料价格传导的滞后影响预计将在后续季度得到缓解。客户拓展方面，公司实现零跑汽车定点的从0到1，并拓展在吉利、奇瑞、上汽等原有客户的项目数量。在新兴领域，公司通过子公司全能具身智能科技布局机器人赛道，为客户提供机器人的研发、软件开发及销售，有望打开新的增长曲线。
　　投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP持续提升并逐步进行国产替代。考虑到线束行业竞争加剧、上游原材料涨价的传导以及部分项目爬坡对利润率的影响，我们调整2026-2027年盈利预测，分别给与5.8亿元（原值10.1亿元）、6.7亿元（12.0亿元）净利润，预计2028年归母净利润为7.7亿元。以2026年4月30日收盘价计算，公司当前市值为105.6亿元，对应2026-2028年PE分别为18.1X、15.8X、13.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。