核心观点：
　　公司公告2025年财报。根据财报，2025年公司实现营收27.74亿元，同比+5.54%，归母净利润2.06亿元，同比+1.95%，扣非归母净利润2.03亿元，同比-0.21%。其中Q4实现营收7.36亿元，同比-3.42%，归母净利润0.39亿元，同比+29.10%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+29.05%，Q4收入下降预计主要系跨境电商业务受海外电商平台政策调整影响。公司提出2026年目标，计划拉链业务营收同比增长9%，跨境电商业务实现营收5.3亿元。分业务，（1）拉链业务实现收入21.63亿元，同比+2.80%，毛利率32.46%，同比-0.13pct。公司持续加大海外布局，先后投资1.50亿元设立孟加拉海外产能，2025年12月拟在越南投资3.83亿元，实施拉链建设项目。（2）跨境电商业务实现收入6.11亿元，同比+16.54%，毛利率36.36%，同比-0.33pct。
　　盈利能力小幅下降，期间费用小上涨。2025年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为33.29%/7.40%/7.31%，同比-0.09/-0.32/-0.42pct；销售/管理/研发/财务费用率为13.30%/6.99%/3.40%/0.37%，同比+0.69/+0.15/+0.02/+0.15pct。
　　Q1收入小幅下降，利润受多重因素影响承压。根据公司2026Q1财报，公司实现营收5.71亿元，同比-4.33%，归母净利润0.30亿元，同比-41.98%，扣非归母净利润0.31亿元，同比-38.80%，业绩大幅下滑预计主要系（1）收入下降，（2）人民币兑美元汇率升值，导致毛利率下降、汇兑损失增加，（3）原材料价格上涨影响毛利率。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司EPS分别为0.61元/股、0.68元/股、0.75元/股。参考可比公司估值，给予公司2026年20XPE，对应合理价值12.16元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。公司控制权变更风险、宏观经济下行风险、生产要素成本波动风险、国际贸易环境不确定性风险。