投资要点：

　　公司发布2025年年报，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入965.50亿元，同比下降4.36%；归母净利润39.40亿元，同比增长47.85%；扣非归母净利润14.80亿元，同比下降38.17%；毛利率为11.80%，同比提升0.71个百分点；净利率为3.97%，同比提升1.41个百分点。报告期内，公司持续践行“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦服务全球科技与消费电子行业头部客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，以及AI智能眼镜、MR混合现实、AR增强现实、智能可穿戴设备、智能无线耳机、智能游戏主机、智能家居等新兴智能硬件业务的发展，同时持续加强在汽车电子领域的业务拓展。在智能制造方面，公司积极打造GPS歌尔制造体系，深度应用先进AI技术，提升生产制造的信息化与智能化水平，构建具有歌尔特色的未来智能制造模式，持续夯实制造企业的核心竞争力。

　　分业务来看，精密零组件业务实现增长。2025年，公司智能硬件业务实现营收537.69亿元，同比下降6.00%，毛利率11.37%，同比提升2.20个百分点；智能声学整机业务营收229.78亿元，同比下降12.62%，毛利率3.85%，同比下降5.62个百分点；精密零组件业务营收179.78亿元，同比增长19.45%，毛利率23.52%，同比提升2.01个百分点；其他业务营收18.25亿元，同比下降24.20%，毛利率9.15%，同比微降0.03个百分点。AI技术与智能手机等硬件产品的融合持续深化，智能语音交互场景不断拓展，为公司MEMS声学传感器等精密零组件业务带来积极影响，驱动公司精密零组件业务营收规模稳步成长。同时，AI智能眼镜产品呈现爆发式增长，公司凭借优质客户资源、系统解决方案能力及先发优势，相关业务营收实现显著增长。不过，受产品生命周期与迭代节奏影响，公司部分智能声学整机及智能硬件产品项目在报告期内营收规模有所下滑。

　　2026年第一季度，公司业绩稳步提升。2026年第一季度，公司实现营收186.59亿元，同比增长14.44%；归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%；扣非归母净利润3.49亿元，同比增长19.57%；毛利率为13.77%，同比提升1.36个百分点；净利率为2.80%，同比提升0.12个百分点。

　　盈利预测与估值：公司聚焦消费电子、汽车电子等行业领域，积极把握AI技术与新兴智能硬件融合的趋势，拓展新兴智能硬件及相关精密零组件业务，加大研发投入并探索新兴产品技术方向，持续巩固核心竞争力。我们预计，公司2026-2028年实现营收1015.70/1116.39/1216.37亿元，归母净利润34.83/46.94/57.61亿元，对应EPS为0.98/1.32/1.62元，对应当前价格PE为24.86/18.44/15.03倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观市场风险；客户相对集中风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；AI技术应用落地不及预期风险等。