事件：公司发布25年年报及26年一季报。25年营收119.44亿元，同比+50.04%；归母净利润2.06亿元，同比+181.61%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+130.48%。26Q1实现营收47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；归母净利润3.23亿元，同比+819.09%，环比+253.62%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+478.03%，环比+267.78%；其他财务费用方面，26Q1资产减值损失0.78亿元、信用减值损失0.6亿元、股权激励费用约0.4亿元、奖金计提费用约0.29亿元。考虑减值影响，26Q1经营性利润预计超4亿元，表端盈利大幅提振，主要受益储能产品销售结构优化及顺价落地。
　　储能景气上行驱动出电芯出货高增，关注海外市场放量。2025年公司锂离子电池营收111.17亿元，同比+50.98%，销售毛利率12.37%，同比+0.97pct。出货量方面，2025年公司位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）、中国3C锂电池营收TOP9（SPIR）。盈利方面，经测算，受益下游储能电芯顺价落地，26Q1储能产品单位盈利提升至0.04元/Wh区间，较2025年均值提升约0.03元/Wh。2025年海外营收约17.93亿元，营收占比15.01%。公司海外具备自有集装箱交付能力，核心区域市场覆盖印度、东南亚、中东、欧洲、美国等地，针对不同应用场景自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列、AIDC专用瀚海系列等储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。公司当前产能稼动率饱满，在手订单能见度较高，强卡位全球Tier-1一级储能厂商阵营。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利16.17/25.69/36.02亿元，同比+684.9/+58.9%/+40.2%，对应EPS为3.21/5.1/7.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。