本报告导读：
　　华域汽车26Q1实现营收402亿元，归母净利润12亿元。我们认为华域汽车盈利能力稳健，出口带来新增量，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到公司26Q1业绩，我们预测公司2026/27/28年EPS预测值为2.38/2.60/2.71元。我们认为华域汽车盈利能力稳健，上汽系销量企稳对华域形成了重要支撑，出口带来新增量，成长性、分红确定性有望不断加强，我们给予公司2026年11xPE，维持“增持”评级，目标价26.22元。
　　公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入402亿元，同比-1.0%，环比-24.4%；归母净利润12.4亿元，同比-2.6%，环比-50.6%。盈利能力同比提升，26Q1毛利率为12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pct；净利率为3.5%，同比+0.6pct，环比-1.8pct。
　　零部件龙头，盈利能力基本企稳。华域汽车2026Q1毛利率12.1%，营业利润率4%，在行业总量压力下超于2025同期水平。我们认为：华域汽车旗下大部分零部件子公司为对应细分领域头部企业，议价能力较强；同时华域汽车旗下零部件子公司业务较为分散，对原材料价格的上涨有一定的分散和传导能力；预计公司后续盈利能力维持稳定。
　　上汽系销量企稳对华域形成了重要支撑，出口带来新增量。根据上汽集团公告，公司26Q1产量同比-4%左右，基本企稳；销量同比+3%左右，已经转正；上汽集团1-4月累计销量130万左右，连续4个月位居国内销量冠军，海外市场销售约46万同比大幅增长50%。我们认为：上汽集团的增长尤其是海外增长有望给华域汽车不断带来新的增量，叠加公司在中国其他新能源品牌上的大力开拓，长期增长可期。
　　现金流优秀，长期分红能力稳固。根据公司财报，华域汽车2026Q1经营性现金流达到52亿，明显优于过去数年同期水平。而根据公司26Q1投资者交流材料，华域汽车汇总口径2026年CAPEX仅规划62亿左右，26Q1仅触发10亿左右。我们认为：华域汽车旗下子公司议价能力优秀，有望长期维持较强的现金流和分红能力。
　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。