事件描述
　　公司发布2025年年报，2025A实现营收52.26亿，yoy+13.29%；归母净利润8.39亿，yoy+4.81%；扣非归母净利润6.83亿，yoy-4.16%。其中，2025Q4实现营收12.37亿，yoy-10.2%，qoq-2.31%；归母净利润1.9亿，yoy-3.81%，qoq+83.19%；扣非归母净利润0.94亿，yoy-47.37%，qoq-0.67%。
　　事件评论
　　超导产品及高温合金表现亮眼，带动全年营收稳健增长。公司2025A实现营收52.26亿，yoy+13.29%，其中高端钛合金收入27.93亿，yoy+1.48%，销量8070吨，yoy+2.03%；超导产品收入15.99亿，yoy+22.70%，销量2909吨，yoy+24.13%；高温合金收入5.71亿，yoy+74.65%，销量2317吨，yoy+93.35%。公司2025Q4实现营收12.37亿，yoy-10.2%，qoq-2.31%，单四季度营收有所波动，或受产品交付与确收节奏影响。
　　钛合金及高温合金业务毛利率小幅提升，综合盈利水平稳定。公司2025A销售毛利率为34.51%，yoy+0.95pcts，其中高端钛合金毛利率39.95%，yoy+1.28pcts，超导产品毛利率28.27%，yoy-1.95pcts，高温合金毛利率23.64%，yoy+1.39pcts；期间费用率为14.25%，yoy+1.02pcts；销售净利率为18.26%，yoy-0.73pcts。公司2025Q4销售毛利率为23.42%，yoy-9.14pcts，qoq-12.89pcts；期间费用率为18.02%，yoy+4.39pcts，qoq+2.22pcts；销售净利率为17.54%，yoy+1.34pcts，qoq+6.83pcts。单四季度毛利率、费用率均波动较为明显，或受营收结构影响。
　　持续开拓新产品新市场，夯实金属材料旗舰地位。超导产品领域，公司加快开拓国际市场，设立北爱尔兰全资子公司，预计2026年底达产，面向汽车、强磁场物性研究、量子计算、中子散射谱仪、粒子加速器等领域开发新产品。高温合金领域，自主设计建成高温合金返回料处理线并投产，多个主要牌号通过航空发动机、航天型号等用户的产品认证；突破燃机用超大规格棒材制备技术，实现燃机方向供货。钛合金领域，自主设计建设的钛合金返回料智能处理线已投产，钛合金电子束熔炼炉预计2026年上半年可投产。
　　风险提示
　　1、军用航空等领域需求波动的风险；
　　2、原材料价格大幅波动的风险；
　　3、核聚变、半导体等领域需求波动的风险。