投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收107.89亿元（yoy+126.07%）；实现归母净利润6.88亿元（yoy+96.35%）；实现扣非净利润6.68亿元（yoy+120.77%）。2026Q1，公司实现营收75.38亿元（yoy+502.08%,qoq+82.53%）；实现归母净利润33.46亿元（yoy+4943.39%,qoq+367.73%）；实现扣非净利润33.34亿元（yoy+4547.48%，qoq+363.84%）。
　　存储行业周期上行推动公司业绩大幅增长。报告期内，公司营收持续增长，主要系2025年开始，AI服务器、数据中心需求集中爆发，存储行业景气度持续提升，存储供应紧张从结构性升级的企业级领域全面扩展至消费类。公司紧抓结构性升级行业机遇，加快企业级存储产品开发与客户验证工作，企业级存储持续放量；同时，公司加快固态硬盘、嵌入式存储、内存条业务拓展与客户验证工作，快速切入消费电子品牌终端、手机、PCOEM、工业存储领域，推动公司相关业务快速增长，2025年，公司嵌入式存储、内存条同比分别增长334.43%、263.65%。利润端，在供应偏紧背景下，行业景气度持续上行，存储价格持续上涨，公司依托前期充足的原材料战略储备，盈利能力持续改善，利润水平大幅提高。
　　企业级存储业务拓展顺利。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，完成OpenCloudOS、腾讯云技术兼容互认证，加入海光产业生态合作组织（即“光合组织”），加入中国移动“千帆”生态联盟，成为信创工委会技术活动单位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适配。
　　自研主控芯片实现突破。报告期内，公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集的SATASSD主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，公司研发布局已延伸至PCIeSSD、CXL内存控制器等前沿领域，为产品竞争力的持续领先构筑了坚实的技术底座。
　　加速新兴领域布局。公司正在加速新兴领域协同布局，在AI与数据中心领域推出适配AI应用需求的固态硬盘与内存模组，深化与上游原厂、先进封装等产业链核心企业的合作，强化供应链安全保障。报告期内，公司持续推动2023年向特定对象发行股票募投项目落地，并基于市场变化与战略聚焦，加码PCIeSSD存储控制芯片及模组项目产能布局。同时公司发布新一轮向特定对象发行股票预案，全面强化技术自主性与产业化能力，加快前次技术研发成果的产业化深化与战略性延伸，实现从技术攻坚迈入规模量产与高端市场开拓。
　　股权激励彰显发展信心。公司发布2026年股权激励计划，向34名董事、高管及核心骨干授予300万份股票期权（占总股本1.32%，首次241万份、预留59万份），行权价237.08元/份，行权条件为2026—2028年公司营收分别不低于200亿、235亿、265亿元（触发值分别不低于180亿、215亿、240亿）及个人绩效达标。本次激励计划将进一步将员工与企业利益绑定，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，实现公司、股东、员工利益一致，确保公司发展战略和经营目标的实现。
　　投资建议。我们看好公司在AI浪潮下的技术纵深、客户结构优化及自主产能建设等核心卡位优势，预计随着PCIeSSD主控芯片、LPCAMM2内存条及QLCUFS等高性能新品在2026年全面放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长动能强劲。预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.10亿元、97.21亿元、105.54亿元，EPS分别为63.08元、42.85元、46.53元，对应PE分别为9X、13X、12X。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险；AI资本开支不及预期；新品研发不及预期等。