投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收
　　227.66亿元（yoy+30.36%），归母净利润14.23亿元（yoy+185.41%），扣非归母净利润12.89亿元（yoy+674.08%）。2026年Q1公司实现营收99.09亿元（yoy+132.79%，qoq+64.27%），归母净利润38.62亿元（yoy+2644.05%，qoq+443.47%），扣非归母净利润39.43亿元（yoy+2051.40%，qoq+386.50%）。
　　存储周期上行盈利能力持续改善，库存水平大幅提升。2025年，存储价格在一季度触底后企稳回升，三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给进一步失衡，存储价格持续上涨。公司依托高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌优势，上半年实现扭亏为盈，下半年盈利水平稳步提升，实现全年营收/归母净利润同比大幅增长30.36%/185.41%。其中，Lexar品牌营收47.41亿元，同比+34.53%；Zilia品牌营收29.24亿元，同比+26.49%；企业级业务营收17.83亿元，同比+93.30%。2026Q1，在AI需求爆发驱动下，全球半导体存储产业维持高景气，推动公司归母净利润同比大幅增长2644.05%。公司与多家原厂顺利续签LTA与MOU，深度锁定核心供应链资源，为未来的长远发展夯实了资源基础，截止26Q1末公司存货水平达179.61亿元，环比25年末增加62.83亿元。
　　重点业务前瞻布局，助力公司打造新一轮增长极。1）端侧AI：公司ePOP4x产品已经批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中，同时应用于小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等国内外头部厂商的智能可穿戴产品；以UFS4.1为代表的旗舰存储产品已实现规模化出货，搭载自研主控芯片的UFS4.1产品将于2026年全面进入规模化放量阶段；正式发布mSSD产品，并已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计将于2026年对传统SSD产品实现规模化替代。2）企业级存储：公司eSSD与RDIMM产品已成功完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，DDR5RDIMM产品也通过了AMD旗下ThreadripperPRO9000WX系列工作站CPU认证，为在主流平台上的广泛应用提供了坚实的技术基础。3）车规工规级存储：公司已开始直接向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品，且进入了全球众多知名车企的供应链体系；同时，推出工规级DDR5DIMM、工规级4TB大容量SATASSD、工规级PCIeGen4SSD等，全面支持宽温环境，充分满足工业自动化、轨道交通、智能制造、DPU智能网卡、电网设备领域对存储性能和可靠性的高要求。
　　推出2026年股权激励计划，聚力团队赋能长远发展。公司发布2026年股权激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心及中层管理人员，以及核心业务/技术人员在内的638名核心员工授予481.75万股（占总股本1.149%），授予价格为192.92元/股，考核期为2026-2028年，设A、B两级营收考核目标，其中A级公司层面归属比例100%，对应2026年营收不低于320亿元，2027年营收不低于352亿元或2026-2027年累计营收不低于672亿元，2028年营收不低于388亿元或26-28年累计营收不低于1060亿元。B级公司层面归属比例80%，对应2026年营收不低于300亿元，2027年营收不低于330亿元或2026-2027年累计营收不低于630亿元，2028年营收不低于363亿元或26-28年累计营收不低于993亿元。本次激励计划通过绑定关键人才与公司利益，有望显著提升团队积极性与稳定性，支撑2026–2028年高增长目标落地。
　　投资建议。公司专注于为端侧AI设备、AI服务器、数据中心、具身智能、汽车电子及消费电子等领域提供高性能、高品质的创新存储解决方案。公司通过持续高强度研发投入，全力推进端侧产品AI化转型与高端存储技术布局，凭借在主控芯片、固件算法及封装测试领域的全产业链垂直整合能力、全球化品牌布局（Lexar、FORESEE、Zilia）以及前瞻性的端侧AI存储战略，公司有望充分受益于AI算力爆发驱动的数据中心基础设施建设与端侧AI设备放量的双重结构性机遇。我们看好公司AI浪潮下技术引领、客户深度绑定及品牌全球化等核心卡位优势，预计随着UFS4.1主控芯片、mSSD等高性能新品在2026年全面放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长动能强劲。预计2026-2028年公司归母净利润分别为139.18亿元、78.40亿元、75.61亿元，EPS分别为33.21元、18.70元、18.04元，对应PE分别为12X、21X、22X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险；需求不及预期；新品研发不及预期等