公司业绩：
　　2025年，安道麦A实现营业收入289.45亿元，同比下降1.84%。盈利能力持续改善，全年毛利76.23亿元，同比增长13.10%，毛利率同比提升3.40个百分点至26.30%；EBITDA达36.79亿元，同比增长40.00%，EBITDA利润率由8.90%升至12.70%；经营活动现金流量净额40.49亿元，同比增长7.66%。利润端看，公司实现归母净亏损10.46亿元，较上年同期亏损大幅收窄63.98%；实现扣非归母净亏损13.36亿元，较上年同期收窄55.84%。“奋进”转型计划稳步兑现成效，叠加差异化创新加速与新兴市场布局深化，公司盈利质量持续改善。
　　进入2026年一季度，公司经营改善趋势进一步延续，实现营业收入72.06亿元，同比增长0.46%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长276.65%；实现扣非归母净利润3.00亿元，同比增长195.48%；EBITDA达12.68亿元，同比增长23.02%。从经营驱动看，一季度销售额达到10.37亿美元，同比增长约4%，主要受益于销量增长3%及汇率的积极影响，价格同比下降4%抵消了部分增量；在公司主动减少部分基础化学品与低利润产品生产销售的背景下，收入端仍实现小幅增长，显示业务质量改善与新产品推广对经营修复形成支撑。
　　业绩点评：
　　差异化创新加速兑现，新产品推广支撑一季度增长。公司2025年在全球各地新增174张新产品登记证，全年上市139款新产品，差异化产品贡献集团植保业务销售额（不含原药销售）的比重达到45%。北美除草剂CAZADOTM顺利放量,有力拉动公司当地农业业务销量增长;APRESA等新品的成功上市推动巴西全年销量同比增加;进入2026年一季度，在市场需求改善以及新产品上市的助推下，公司销量同比增长3%，推动一季度销售额同比增长约4%。随着公司持续强化“价值创新”产品管线，并依托南京研发中心、江苏制剂中心与全球80多个国家本土登记网络形成协同，新产品有望继续成为公司改善销售质量和盈利水平的重要抓手。
　　北美区域强势增长,业务结构持续优化。分地区看，北美区在新品CAZADOTM成功上市与消费者及专业解决方案业务渗透提升的推动下，全年销售额67.28亿元，同比增长11.00%，北美区销售额占比由2024年的20.50%提升至23.20%。分产品来看,除草剂全年销售额122.19亿元,同比+4.20%,占比由39.80%升至42.20%,在公司三大植保产品类别中表现相对突出。公司主动减少基础化学品与低毛利产品销售,持续推动产品组合向差异化、高毛利端转型,业务质量业务质量持续改善。
　　全球市占率再上台阶,新兴市场领军地位巩固。据AgbioInvestor测算,公司2025年全球市场份额由2024年的5%提升至6%,在全球非专利植保领域领军地位进一步夯实。公司销售网络覆盖全球数十个国家,2025年区域贡献分布均衡,欧洲、非洲与中东占28%,拉美占25%,亚太占24%,北美占23%,新兴市场贡献占集团销售额一半以上。在巴西、印度、东欧及亚洲等高增长市场,公司凭借直销团队与本土化的"走向市场"战略持续深耕。多元化的地域覆盖有效分散单一国家、气候与作物种植季节波动的影响,叠加先正达集团成员企业间的产销研协同,为公司全球盈利性增长提供稳定支撑。
　　国内政策契合度增强,登记证护城河凸显竞争优势。农业农村部925号公告（规范农药标签和说明书管理,即业内所称"一证一品"相关规范）于2026年1月1日起实施,该政策有助于规范市场竞争秩序、降低登记证滥用风险。公司全球产品组合涵盖300余种原药及1,300款终端复配产品与制剂,具备覆盖80多个国家和地区的本土登记实力。公司亦支持国内"反内卷"政策导向,主动通过价值创新与差异化产品减少同质化竞争。在中国"立足中国、联通世界"战略支柱下,公司依托与中国中化、先正达集团的深度协同,在国内研发、生产、采购等环节持续投入,有望充分受益国内监管深化带来的格局优化。
　　“奋进”计划迈入战略执行新阶段，盈利改善延续至一季度。公司自2024年初启动的“奋进”三年期转型计划已进入成果释放阶段，围绕“优化财务管理、理顺经营架构、深耕价值创新”三大支柱推进。2025年，受益于运营效率提升、已售存货成本降低以及以色列工厂清理和修复费用减少，公司全年营业成本213.22亿元，同比下降6.30%，带动整体毛利率同比提升3.40个百分点；销售费用同比下降9.42%，反映控费举措有效落地。2026年一季度，公司在“奋进”转型计划取得成果的基础上迈入战略执行下一阶段，当前聚焦推动盈利性销售增长，并继续提升业务质量。一季度公司毛利19.98亿元，同比增长2.49%；EBITDA达12.68亿元，同比增长23.02%，显示经营效率提升和业务质量改善继续向利润端传导。
　　现金流持续优化，财务与税项改善支撑盈利质量修复。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额40.49亿元，同比增长7.66%，主要得益于盈利能力提升与应收账款回款管理强化；应收账款年末余额71.25亿元，较上年末减少8.53亿元。公司持续优化债务结构,AdamaSolutions于2025年第二季度回购较大规模债券本金,叠加以色列谢克尔相关汇率套保成本同比下降、土耳其里拉敞口缩小,改善了财务成本;若剔除子公司少数股东卖出期权价值重评估的非现金性影响,公司全年财务费用净额实际同比下降。进入2026年一季度，公司财务费用总净额为3.50亿元，较上年同期3.74亿元继续下降，主要受以色列CPI走势有利及债务结构优化影响；同时，一季度税项收益同比增加，也对利润端形成积极贡献。整体来看，盈利质量改善与财务效率优化共同支撑公司后续可持续盈利。
　　风险提示：
　　原药价格下行；汇率及利率波动；地缘政治与关税政策风险；新品推广不及预期。