本报告导读：
　　公司市场化改革逐步推进，有望进一步发挥财富管理优势，ROE迎向上拐点。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至7.72元，对应2026年1.15xPB。公司2026年第一季度营收/归母净利润26.6/7.9亿元，同比+13.4%/+52.2%，低基数下实现高增；年化加权平均ROE同比+1.7pct至5.3%，符合预期。公司市场化改革逐步推进，有望进一步发挥财富管理优势，ROE迎向上拐点；下调公司盈利预测至26-28年32.8/36.5/40.5亿元（前值26-27年34.7/38.9亿元），目标估值2026年1.15xPB，调整目标价至7.72元（前值为9.20元），维持“增持”评级。
　　财富管理转型提速，经纪业务是盈利增长的核心原因。拆解后调整后营收增量，公司经纪业务收入同比+43%是收入提升的主要原因，贡献了90%的增长。我国居民增配权益的配置力量正在逐步形成，开户数、新发基金等数据逐步升温，公司当前以落地深化银证合作、买方投顾转型（知己理财品牌）等重点举措，预计经纪业务市占率有望步入提升拐点，开启财富管理新篇章。
　　公司市场化改革逐步推进，有望进一步发挥财富管理优势，ROE迎向上拐点。公司已推出组织架构调整、买方投顾转型、设置首席市场官等重点举措，当前居民增配权益的配置力量逐步形成，公司财富管理及资产管理特色突出，我们认为市场化改革将逐步释放兴业证券发展潜能，有望进一步发挥财富管理优势，预计ROE将迎来向上拐点。
　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进
　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期