维持“增持”评级。考虑到公司重磅新车密集上市，我们预测2026-2028年EPS分别为4.92/6.50/8.30元（较前值-0.97/-1.00/-0.81元），给予公司2026年22倍PE，对应目标价108.24元。
　　赛力斯发布2026一季报。公司2026Q1实现营收257.5亿元，同比+34%，销量8.8万辆，同比+29%，其中问界交付7.0万辆，同比+55%，归母净利润7.5亿元，同比+1%。
　　26Q1问界销量高增长，维持高研发投入。公司26Q1实现销量8.8万辆，同比+29%。根据乘联会批发销量，26Q1问界品牌销量7.0万辆，同比+55%,其中M5/M6/M7/M8/M9批发量分别为0.2/0.1/4.0/1.5/1.2万辆，占比3%/2%/57%/22%/17%，相较25Q1增量主要源自M7、M8。根据我们测算，公司26Q1单车收入29.1万元，同比+1.1万元，环比-1.8万元，单车净利0.9万元，同环比分别-0.2万元/+0.5万元，其中环比提升因销售费用率优化0.6pct、燃油资产减值影响消除；同比下滑因（1）公司26Q1毛利率26.2%，同比-1.4pct，对应单车毛利7.6万元，同比-0.1万元，分析主要系产品结构调整导致，M9在25Q1/26Q1的占比分别为48%/15%；（2）研发费用率同比+1.5pct；（3）财务费用由25Q1净收益转为净支出。
　　问界M6上市15分钟大定破万，全新M9接棒亮相。2026年4月22日，问界全新车型M6上市交付，增程版25.98万元起，纯电版27.98万元起，全系标配896线双光路图像级激光雷达、ADS4高阶版、空气悬架+CDC，15分钟大定破万。同日，全新一代问界M9系列发布，预售价49.98万元起，Ultimate领世加长版预售价66.98万元起，为中国量产最大尺寸新能源SUV，拥有同级最大空间利用率，配置全新换代鸿蒙座舱、途灵全主动底盘平台、6激光雷达立体矩阵，首发ADS5辅助驾驶系统。我们认为ADS5有望扩大智驾优势，M6/新M9产品力扎实，26Q2往后交付曲线有望受益于新车爬坡上量。
　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。