本报告导读：
　　季度增速受同期基数影响有所波动，国内市场增长平稳，国际市场优化布局，创新成果不断转化，长期发展动能充足，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑提质增效运营效率提升，新产品推广和海外业务恢复节奏，调整2026~2027年EPS预测至1.05/1.19元（原为0.99/1.23元），预测2028年EPS为1.35元，参考可比公司估值，给予2026年PE25X，给予目标价26.25元，维持增持评级。
　　季度增速受同期基数影响有所波动。公司2025年实现营业收入11.98亿元（+8.01%），归母净利润3.61亿元（+41.74%），扣非净利润3.43亿元（+47.33%）；单季度看，25Q4和26Q1分别实现营业收入3.32/2.60亿元（+27.25%/-4.32%），归母净利润0.99/0.85亿元+257.88%/-5.87%），扣非净利润0.93/0.83亿元（+343.52%/-5.12%）。
　　国内市场稳健增长，国际市场优化布局。国内市场公司深耕院内合规市场，组织架构调整成效逐步显现，2025年国内营收8.53亿元（+9.79%），整体延续稳健增长态势。国际市场公司与全球100余家国际经销商建立战略合作，以新加坡、日本、欧洲及“一带一路”沿线国家为支点向东南亚、中东、拉丁美洲、非洲等新兴市场辐射。2025年国际销售及药企商务实现收入3.45亿元（+3.85%），通过优化国际销售架构、调整重点市场布局、完善经销商体系及优化产品推广优先级等举措，为长远发展积蓄动能。
　　加速创新成果转化，长期增长潜力充足。2025年产品注册取得多项突破：BRCA1/2产品获批中国首个前列腺癌伴随诊断；NGS10基因产品新增血液适应症；PCR11基因产品新增KRASG12C、MET伴随诊断适应症，并已实现中日欧三地获批，累计7个基因获批伴随诊断，指导23种靶向药物的临床使用；HER2/ER产品获批上市；PD-L1产品新增胃癌伴随诊断；国内首个METFISH伴随诊断试剂获批。此外肺癌MRD检测产品聚焦驱动基因突变人群，实现0.02%的灵敏度要求，可提前影像学8.7个月提示复发风险，相关研究成果于ESMOAsia2025发布。积极布局产业链上游，战略投资测序仪企业赛陆医疗，构建自主可控、协同发展的产业生态。
　　风险提示：新产品推广不及预期；海外拓展不及预期。