事件:

　　海通发展2026年7月20日发布2026年半年度报告：

　　营收：2026年上半年实现营业收入34.71亿元，同比增长92.78%。其中，2026年第一季度、第二季度分别实现13.43、21.27亿元，同比增速分别为66.69%、113.92%。

　　归母净利润：2026年上半年实现5.23亿元，同比增长502.60%。其中，2026年第一季度、第二季度分别实现2.10、3.13亿元，同比增速分别为211.06%、1528.16%。

　　投资要点:

　　航运需求增量带动散运市场持续走强。2026年7月20日，波罗的海干散货运价指数BDI收于2671点，同比增长32.49%。分季度看，BDI在2026年第一季度、第二季度的均值分别为1955.38、2751.33点，同比增速分别为74.85%、87.49%。受益于运价增长，公司航运业务在2026年上半年实现收入33.22亿元，同比增长103.13%，实现毛利润6.67亿元，同比增长249.80%。分货种看：

　　铁矿石：2026年上半年，中国铁矿石进口量达6.29亿吨，同比增长6.3%，我们认为铁矿石海运需求明显改善。据波罗的海交易所，除澳大利亚矿山稳定出货外，巴西、西非至中国的长航距货盘阶段性集中释放，增加船舶占用时间和吨海里需求；5月南巴西及西非-中国航线成交活跃，快速消化即期运力并压缩后续船位，推动运价上行。

　　粮食：据波罗的海国际航运公会BIMCO，2026年初全球粮食海运需求表现强劲，前6周散装粮食运输量同比增长15%，其中大豆和小麦运输量分别增长30%和17%，主要受南半球丰产以及北美出口供应充足推动。据波罗的海交易所，2026年第二季度，南美东岸、南美北岸粮食出口延续，北太平洋粮食需求同步改善，叠加部分航区即期船位收紧，推动运价走强。

　　“百船计划”持续推进，运力规模已于国内领先。2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶（不含新造船运力）交接完成后，公司合计控制运力550万载重吨，公司干散货运力规模已国内领先，支撑市场竞争力持续提升。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026~2028年实现营业收入76.65、82.45、88.28亿元，同比增速分别为73%、8%、7%，实现归母净利润12.07、14.04、16.20亿元，同比增速分别为160%、16%、15%，2026年7月21日收盘价对应PE为11.68、10.05、8.70倍，公司为国内民营散运强企，有望受益于行业需求增长，叠加公司运力持续扩张，维持“买入”评级。

　　风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期；煤炭、粮食等货种航运需求不及预期；行业运力增长超预期；公司运力扩张不及预期；公司购船价格超预期；汇率波动风险。