业绩回顾
　　威胜信息1H26归母净利润同比-33.7%，低于市场预期
　　威胜信息公布2026年中报业绩：1H26收入10.67亿元，同比-22.0%；归母净利润2.02亿元，同比-33.7%；扣非归母净利润1.97亿元，同比-34.0%。单季度看，2Q26收入5.3亿元，同比-34.2%；归母净利润0.5亿元，同比-67.4%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-67.8%，由于招标与交付节奏延后，公司业绩低于市场预期。
　　发展趋势
　　通信模块出海放量，在手订单储备充裕。分市场看，1H26公司境内业务收入7.96亿元，同比-26.2%；境外业务收入2.63亿元，同比-7.2%，1H26海外通信模块批量交付额突破5,000万元，同比增长超18倍，通讯模块业务已从国内市场向海外市场延伸布局。公司43款新品上半年贡献收入占比67.8%。1H26公司新签合同13.06亿元，截至6月末在手合同38.23亿元。我们认为随着十五五能源数字化政策红利持续释放，六张网战略迭代升级，叠加公司具备良好的产品技术储备，公司收入有望重回增长通道。
　　盈利能力短期承压，股份回购彰显信心。毛利率端，1H26公司毛利率为38.1%，同比-0.92ppt。1H26三费合计同比增长6.5%至1.95亿元，三费合计占收入同比上升4.89ppt至18.29%。受毛利率下降以及费用率提升影响，净利率同比下降3.3ppt至19.0%。1H26公司经营活动现金流量净额-1.0亿元，同比-156.3%，主要由于关键物料前置备料采购及应付票据到期兑付。2026年8月17日，公司计划启动新一轮股份回购计划（1.5-2亿元），拟在未来用于股权激励或员工持股计划，持续彰显管理层对公司长期价值的信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司订单确认节奏，我们下调2026/27收入17.7%/18.6%至30.13/35.53亿元，下调2026/27净利润18.5%和19.3%至6.70/7.78亿元。维持跑赢行业评级，我们下调目标价21.6%至40元（对应29/25x2026/2027eP/E），当前股价对应20/17x2026/2027eP/E，具备49%的上行空间。
　　风险
　　新产品研发不及预期，出海业务拓展不及预期。