业绩回顾
　　2Q26业绩符合我们预期
　　公司1H26实现营收48.58亿元，同比+30.35%，实现归母净利润5.11亿元，同比+53.39%；其中单2Q26实现营收27.05亿元，同比+35.3%、环比+25.6%，实现归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%，公司业绩符合预期。
　　发展趋势
　　2Q26锂电池出货延续高增，单颗盈利中枢持续向上。我们估计公司2Q26锂电池出货2.2-2.3亿颗左右、环比1Q26增长约30-35%，主要受益于电动工具库存的持续修复和无人机领域的增量。盈利方面，我们预估2Q26电池单颗净利达到1.1元/颗左右、环比提升近0.3元，主要受益于涨价以及高盈利全极耳出货提升。展望2H26，全极耳技术凭借快充和高倍率优势，在下游高端电动工具、BBU、无人机、机器人等高端领域持续放量，同时公司在技术和交付能力上具有领先优势，我们认为公司有望享受全极耳产品出货带来的量利齐升。
　　BBU项目需求旺盛，我们预计下半年有望迎来业绩兑现。AIDCBBU备电需求受海外机柜功率迭代以及出货量攀升，我们认为有望迎来快速释放，我们认为BBU的功能不仅局限在备电，同时还有一定平抑功率波动的作用。三星在1Q26业绩交流指引2026年BBU电池市场有望达到8亿美元。公司在全极耳迭代窗口期卡位北美客户供应链，同时加大海外产能建设，在马来基地加快产全极耳产能扩张，投资2.9亿美元在印尼建设5GWh圆柱电池项目。我们预计3Q26公司BBU业务有望逐步迎来业绩兑现。
　　费用率同比略增，现金流保持充沛。公司2Q26期间费用率8.1%，同比+0.7ppt，研发费用率同比+1.0ppt，主要系加大新产品和新技术的开发投入，公司2Q26经营现金流3.47亿元，环比+79.43%，保持充沛。
　　盈利预测与估值
　　我们上调2026/2027年盈利预测+28.8%/+64.0%至14.00/23.79亿元，主要由于公司BBU订单超预期以及下游高端场景全极耳产品拓展，同时上调目标价+20%至30.0元，当前股价对应2026/2027年23.4x/13.8xP/E，目标价对应2026/2027年36.6x/21.6xP/E，有56.6%上行空间。
　　风险
　　全球电动工具需求不及预期，行业竞争加剧导致盈利下滑风险，中上游原材料价格大幅波动风险。