中信出版发布2026年半年报，26H1实现营业收入7.91亿元，同比下降3.87%；归母净利润0.77亿元，同比下降36.42%；扣非归母净利润0.73亿元，同比下降36.78%。收入和利润的下滑主要受上年同期《哪吒·三界往事》系列畅销形成的高基数、以及研发投入增加的影响。考虑到公司在图书零售市场中地位领先、IP与AI布局有望打造第二曲线、分红较为稳健，维持“增持”评级。
　　图书主业高基数回落，第二增长曲线延续扩张
　　根据开卷数据，26年上半年全国整体图书零售市场码洋同比下降1.63%，实洋同比下降3.91%；公司在全国图书零售市场（不含教辅教材）中的实洋市占率为3.28%，在单体出版社中排名第一。26H1公司图书出版与发行业务收入5.64亿元，同比下降13.64%，主要受上年同期《哪吒·三界往事》系列畅销书的高基数影响；毛利率同比提升1.18pct至42.98%，显示产品结构和成本控制仍具韧性。26H1数智服务收入1.08亿元，同比增长8.32%，毛利率同比提升0.49pct至32.11%；城市文化空间运营收入1.57亿元，同比增长13.47%，毛利率同比下降0.94pct至33.96%；IP运营收入0.42亿元，同比增长174.46%，成为增长最快的业务板块。
　　费用投入及减值拖累利润，持续中期分红强化股东回报
　　26H1公司销售费用同比增长15.92%，销售费用率同比提升3.87pct至22.68%，其中宣传推广费同比增长61.86%；研发费用同比增长49.0%，主要投向供应链协同平台及夸父AI平台。主业毛利减少叠加推广和研发投入增加，导致归母净利润同比下降36.42%。截至6月末，公司货币资金17.65亿元，拟每10股派发现金红利1.02元，合计拟派发1,939.55万元，对应26H1归母净利润的约25%。公司近三年累计现金分红1.86亿元，占同期累计归母净利润的50.93%，持续实施中期分红有助于增强股东回报的稳定性和可预期性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到图书零售市场大盘修复缓慢，我们略微下调26-28年归母净利润预测至1.64/1.84/1.95亿元（较前值分别-10%/-10%/-10%）。可比公司Wind一致预期27年PE均值约为23.43x，考虑公司各品类市占率保持行业领先，集团资源协同有望打开长期成长空间，给予25x2027PE，对应24.15元（前值33.41元，35x2026PE），维持“增持”。
　　风险提示：宏观经济承压、行业竞争激烈等。