中控技术发布2026年半年报，26H1实现营收36.35亿元（yoy-5.10%）；归母净利1.55亿元（yoy-56.20%）。其中，26Q2实现营收21.29亿元（yoy-4.24%，qoq+41.35%），归母净利0.80亿元（yoy-65.64%，qoq+7.67%）。受国内流程工业资本开支承压、软件退税及其他政府补助减少影响，公司利润短期承压。我们看好公司依托自动化业务积累的客户、数据与控制系统优势，持续推动工业AI从模型验证迈向规模化商业落地，维持“买入”。
　　传统业务降幅收窄海外与结构性需求构筑经营底座
　　受国内流程工业客户资本开支整体承压影响，公司传统自动化业务仍面临一定压力，但26H1收入降幅已较25H1的9.92%明显收窄。报告期内，工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表分别实现收入20.01亿元、4.57亿元，公司持续挖掘设备更新、炼化升级及大型能源项目等结构性机会，落地中石油兰州石化乙烷制乙烯、国家管网川气东送二线、中石油DCS集中采购等标杆项目，累计服务流程工业客户超过4万家。海外方面，公司已形成亚太、中东非洲、中亚及拉美的本地销售服务体系，与ADNOC等头部客户探索工业AI合作。传统业务的客户基础和控制系统入口，有望成为公司向客户交叉销售TPT、工业Agent及AOP解决方案的核心渠道。
　　工业AI收入同比增长约230%，头部客户与行业边界持续拓展
　　但工业AI业务进入规模化放量阶段，26H1实现收入3.85亿元，同比约增长230%，其中Q2收入约2.01亿元，环比增长约9%，占公司收入比重提升至10.6%。公司AI收入已完成2026年10亿元股权激励目标的38.5%，考虑到工业软件及项目验收通常偏向下半年，全年目标仍值得期待。行业覆盖方面，TPT已由化工、石化、能源进一步拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13个行业，并在中国石油、中国石化、中煤等大型央国企落地，工业AI正从单装置试点向全厂级智能调度和无人值守复制。可验证的经济回报有望缩短客户决策周期，推动AI业务由标杆项目向行业规模复制。
　　AI产品由模型平台升级至自主运行闭环
　　公司持续完善“TPT大模型+工业Agent+UCS控制系统”的工业AI产品体系。模型层面，TPT2支持通过自然语言生成模拟、控制、优化、预测、评估等工业智能体，并通过多维注意力机制和改进后的MoE架构提升零样本泛化及在线自适应能力、降低算力依赖；控制层面，公司推出AI-Inside智能控制技术，其中AI-PID基于强化学习实现参数自适应、策略自优化和模型自学习，AI辅助组态则能够完成自然语言到IEC61131-3标准代码，以及P&ID图纸到组态逻辑的自动生成。TPT与UCS进一步融合形成自主运行工厂AOP，打通“感知—认知—决策—执行”闭环，推动产品由提供分析建议升级为直接参与生产控制。伴随产品迭代，公司商业模式亦由一次性授权向MaaS和RaaS价值订阅转型，有望提升收入持续性与长期盈利能力。
　　盈利预测与估值
　　由于传统业务下游需求仍未明显修复，我们下调公司26-28年收入预测（7%/7%/4%）至91.14/107.39/128.76亿元，下调归母净利润（9%/6%/2%）至8.88/11.36/13.87亿元，对应EPS为1.12/1.44/1.75元。可比公司27年iFinD一致预期PE均值为59.7x，考虑到公司工业AI大模型的稀缺性，工业AI产品迈向规模化放量时期，给予公司27E70xPE，对应目标价100.80元（前值113.07元，27EPE73.9x），维持“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；工业AI产品放量不及预期。