事件描述
　　公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入209.10亿元，同比+100.3%；归母净利润75.29亿元，同比+91.0%；扣非归母净利润75.11亿元，同比+90.9%。单26Q2实现营业收入125.72亿元，同比+96.9%、环比+50.8%；归母净利润47.49亿元，同比+100.4%、环比+70.8%；扣非归母净利润47.43亿元，同比+100.5%、环比+71.3%。
　　事件评论
　　供应缓解推动Q2交付提速，收入利润环比高增：公司Q1供应链紧张对交付造成一定影响，Q2起逐步缓解，且Q3/Q4订单能见度较高。Q2公司实现营业收入125.72亿元，同比+96.9%、环比+50.8%；归母净利润47.49亿元，同比+100.4%、环比+70.8%，利润增速显著快于收入。利润端高增主要受订单交付需求增长、供应链边际改善以及汇兑损失影响大幅收窄共同推动。
　　1.6T及硅光方案加速放量，产品结构持续升级：超大规模AI算力集群建设带来海量高速光模块需求，26H1公司光互联产品销量达1119万只，实现收入208.83亿元，毛利率48.46%，同比提升0.98pct。目前，公司已形成覆盖400G、800G和1.6T的硅光及薄膜铌酸锂光模块产品矩阵，并围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方向持续布局高密度、低功耗产品。公司披露，800G产品已成为出货主力，1.6T产品出货量在Q2较Q1明显增长，预计Q3/Q4放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。26Q2公司综合毛利率为47.96%，同比+1.32pct、环比-1.20pct；随高速模块加速放量及产品结构升级，毛利率有望再提升。26Q2公司归母净利率为37.77%，环比+4.43pct。费用端，销售/研发/管理/财务费用率环比+0.1pct/-0.2pct/+1.1pct/-5.3pct。
　　前瞻备货与扩产保障交付，经营现金流同比改善：26H1末公司存货116.55亿元，较年初增长61.1%；预付款项8.70亿元，较年初增加8.53亿元；在建工程5.57亿元，较年初增长70.4%。公司披露，存货增加系综合考虑在手及预期订单和备货周期，预付款增加主要用于锁定原材料，反映公司对上游备货仍在加速。26H1经营现金流净额16.16亿元，同比+69.7%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金12.64亿元，同比+132.0%。公司持续扩充成都、泰国产能并提高自动化水平，有助于增强订单交付能力。
　　盈利预测及投资建议：受益于全球AI算力基础设施投资持续增长，26H1公司800G产品保持主力出货，营业收入和归母净利润延续高速增长。Q2以来供应链紧张状况边际缓解，订单交付明显提速，1.6T及硅光产品加速放量，产品结构持续升级。随着公司前瞻备货、成都及泰国产能扩张稳步推进，叠加高端产品持续布局，公司订单交付能力和竞争优势有望进一步增强。预计公司2026-2028年归母净利润分别为200.39亿元、361.83亿元、557.39亿元，对应同比增速分别为110%、81%、54%，对应PE分别为28倍、15倍、10倍，重点推荐，维持“买入”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为515.88亿元、904.57亿元、1376.96亿元，归母净利润分别为192.81亿元、361.78亿元、557.31亿元，对应PE约30/16/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI资本开支及高速光模块需求不及预期；2、核心物料供应、价格波动及存货减值风险；3、新产品研发、客户验证或规模量产进度不及预期；4、国际贸易摩擦及汇率波动风险。