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　　公司发布2026中报，上半年收入10.12亿（YoY+9.7%），归母净利9400万元（YoY+32.4%），扣非净利8943万元（YoY+44.0%）；26Q2单季收入增长10.7%至5.24亿，归母净利增长35.6%至6273万元，扣非归母净利增长49.8%至6059万。
　　数智财税业务增长较快，数字政务领域行业地位保持稳固。分业务来看，上半年公司数智财税业务实现收入7.14亿，同比增长15.0%，而数字政务业务则微降1.2%至2.97亿。在数智财税业务方面，公司依托“犀友”垂直模型推出财赢Agentic数智工厂，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”跃迁，在产品升级叠加公司生态化扩张战略推动下增速较为可观，付费用户数也较去年同期增长9.9%至855万。数字政务领域上半年虽然收入有一定下降，但业内领先地位保持稳固，未来将逐步由金税四期项目建设延展至数智化高价值服务。
　　毛利率提升明显，费用率未来有进一步下降空间。2026年上半年，公司毛利率较去年同期提升3.2pct至62.2%，其中数智财税业务毛利率73.5%，较去年同期提升2.4pct，主要源于业务的规模效应；数字政务业务毛利率36.4%，较去年同期提升1.4pct，源于公司从追求规模转向聚焦高价值项目。报告期间，公司销售、管理、研发费用分别增长7.6%、12.2%和5.8%，整体费用率和去年同期基本持平，我们认为伴随公司B端业务的增长，未来费用率有下降空间。
　　财税数智化业务兼具增长空间和业务壁垒。公司财税数智业务以AI原生技术赋能财税服务行业，通过多智能体协同作业，打造基础账、合规账、经营账三层递进服务，此外，公司还通过联营云模式赋能合作机构，通过生态化经营扩大客户覆盖和服务范畴，继续保持在行业领先地位。我们认为，中国财税服务潜在客户群体广阔，AI可以在降低财税服务成本的同时提升服务质量和范围，且财税领域具备较高的门槛和壁垒，垂域厂商将受益于AI在财税数智化领域的落地。
　　我们调整公司收入和费用预测，预计2026-2028年净利润2.31亿/3.23亿/4.15亿（原26/27年预测为2.79亿/4.0亿），采用DCF估值，目标价为50.50元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新产品开拓不及预期风险；盈利能力不及预期的风险；市场开拓风险。